刘吉洪

11月8日盘中，通策医疗（600763）股价最低见206.89元，此时，与其6月25日创下的历史新高421.99元，时间上相隔不过四个半月，股价上则相差了一倍，或者说，股价已经腰斩。

是什么原因导致通策医疗这匹股市的“快马”突然“马失前蹄”？细究其原因，业绩失速以及其业务模式原有的缺陷被放大，加之此前过于拥挤的交易导致估值虚高，进而引发了此次通策医疗的“股灾”。

业绩增速放缓

2021年前三季度，通策医疗实现营业收入21.36 亿元，同比增长44.16%;净利润6.20 亿元，同比增长55.09%。其中，种植牙业务营收增速同比增长46.49%，为四个业务板块中增长最快的;儿科和大综合板块业务以41.60%的增速并列第二;最后是正畸业务板块，同比增长37.89%，虽不及种植牙业务营收增速，但绝对值也并不低。

拉长时间看，“口腔茅”这份财报保持着一贯稳健，利润增速更是创出2010 年以来同期最高。但从单季度看，第三季度通策医疗营业收入同比增长12.44%，约为8.19 亿元;归母净利润同比增长5.88%，约为2.69 亿元。相比一季度营收、归属净利润增速221.59%、962.95%，二季度营收、归属净利润增速23.14%、13.27%的亮眼数据，三季度成长放缓，这让市场滋生了不安情绪。

2017-2020 年的三季度，同策医疗营业收入同比分别增长39.08%、32.02%、20.01%、24.49%，归母净利润同比增幅达到74.52% 、50.07% 、36.55%、30.68%。

换句话说，今年这份三季报是这几年当中增速很差的一次。对此，通策医疗对外解释称，去年因为疫情的影响，一季度的量就延迟到了二、三季度，特别是三季度，所以去年三季度的基数就比较高。

对于该份成绩单，董事长吕建明表示十分自豪，“在疫情反复、政策不确定、市场超级敏感的复杂形势下，ROE、现金流等各项指标都无法挑剔，一切都符合公司的预期。……