李兴然

国科微（300672）是近年来的一只大牛股，目前仍在“狂奔”。数据显示，前三季度，公司营收18.76亿元，同比增长398.75%;归属于上市公司股东的净利润1.81 亿元，同比增长11918.10%。其中，第三季度公司实现营业收入9.24亿元，同比增长404.72%;归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长783.27%。而在2021年上半年，公司净利润还亏损1022.56万元。

股价迭创新高之际，国科微的股东及高管却纷纷抛出减持计划，其中就包括“大基金一期”。

三季度业绩大爆发

国科微的主要产品为广播电视芯片、智能视频监控芯片和固态存储芯片，2017年这三类产品产生的毛利较为相近，都在3000万元以上;此后固态存储芯片的营收保持稳定增长，广播电视芯片和监控芯片出现较大波动，2021年上半年，固态存储芯片的营业收入为8.88亿元，较上年同期增长578.75%，监控芯片的营业收入为3515万元，同比增长34.48%，广播电视芯片的营业收入为181万元，已成为公司的边缘化业务。

2021年以来，全球芯片供应延续了去年产能紧缺的态势，前端视频采集主控芯片同样受到一定程度影响;同时，前三季度芯片产业下游的需求持续保持旺盛，形成供需不平衡的局面，国科微积极响应下游客户的新的行业需求，报告期内推出多颗视频采集芯片，持续进行产品迭代升级。

财报显示，今年前三季度，国科微实现营收18.76 亿元，同比增长398.75%;归属于上市公司股东的净利润1.81 亿元，同比增长11918.10%。其中，第三季度公司实现营业收入9.24亿元，同比增长404.72%;归属于上市公司股东的净利润1.92 亿元，同比增长783.27%。而在2021 年上半年，公司还亏损1022.56万元。

图：国科微近一年来股价走势

数据来源：Choice数据

值得一提的是，2021年以前，公司毛利率基本维持在30%以上。但2021年一季度和二季度，毛利率仅为13.43%和11.99%，三季度毛利率却突然跃升至24.97%。对此，国科微表示，本报告期业绩增长主要是因多个产品线收入增加较多所致。

此外，根据三季报显示，公司在应收票据、预付款项方面变动百分比为-56.80%、-78.21%，主要系本报告期应收票据到期以及去年预付账款对应的货物在本报告期已交付所致。

股东纷纷减持

业绩爆发、股价持续走牛的情况下，国科微的大股东们却纷纷抛出减持计划。

首先，国科微11月3日晚间发布公告称，公司股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司（即“大基金一期”）减持计划实施完毕，期间减持公司股份约360万股，减持股份占公司总股份为1.9999%。

同日，国科微公告，持股10.8224%的股东芯途投资（公司实控人向平的一致行动人）拟自该公告披露之日起3个交易日后的6个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过159.50 万股，即不超过公司总股本的0.8856%;拟自该公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过180.00万股，即不超过公司总股本的0.9994%;合计不超过339.50万股，即不超过公司总股本的1.8850%。

这并不是芯途投资今年第一次减持，国科微今年5月12日公告，持有公司股份21，461，864 股（占公司该时点总股本比例11.9023%）的股东芯途投资计划在该公告披露之日起3个交易日后的6个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过356.24万股，即不超过公司该时点总股本的1.9756%;计划在该公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过180.00万股，即不超过公司该时点总股本的0.9982%;合计不超过536.24万股，即不超过公司该时点总股本的2.9739%，占芯途投资总持股数量的24.9857%。

公司于2021年7月7日公告，芯途投资以集中竞价交易方式减持公司股份1，800，000股，占本公司该时点总股本的0.9982%，本次减持计划集中竞价交易部分已经全部实施完毕。公司于2021年8月18日公告，芯途投资在上述减持计划期间内未以大宗交易方式减持公司股份。

11月4日，国科微公告，公司收到芯途投资发出的《关于减持股份进展暨减持计划提前终止的告知函》，截至本公告披露日，芯途投资通过集中竞价、大宗交易方式累计减持公司股份1，970，000 股，占公司当前总股本的1.0938%，同时，芯途投资决定提前终止本次减持计划，剩余未减持股份在本次减持计划期间内不再减持。

也就是说，芯途投资在上一份减持计划终止之后，马上抛出另一份减持计划。

激励计划宽松

另一方面，国科微对股东、高管的分红或激励十分豪爽，正常情况下，这并不是坏事，但结合国科微的基本面，却让这些“福利”的合理性存在争议。

国科微制定了丰厚的2020 年年度分红计划，每10股派息3.20元，现金分红总额占归属于上市公司普通股股东净利润的81.44%，处于行业较高水平。2020 年，公司的利润总额为5468万元，其中其他收益为5299万元，该年所得税为-1503万元，使净利润达到6971万元，也就是说分掉的利润实质上受益于政府及税收政策的支持。

前不久，国科微推出2021年股票激励计划，向激励对象授予364万股限制性股票，其中5%授予公司的实控人、董事长兼总经理向平，5.25%授予四位高管，对管理层如此优待在A股中并不多见。

激励计划制定的业绩考核目标只需满足营业收入或净利润指标中的一个，其中营业收入指标十分宽松，即2021-2023 年营业收入分别不低于11 亿元、12 亿元和15 亿元。在激励计划公布之初，公司2021 年上半年的营业收入便已实现9.52亿元。与其说这是份激励计划，倒不如说更像是一份奖励计划。

当然了，国科微会有自己的一套理由，至于是否具有說服力，相信投资者自有判断。国科微称，公司2020年利润分配预案是在保证上市公司正常经营和长远发展的前提下，综合考虑上市公司目前的经营情况以及发展前景，结合上市公司的业务发展需要及发展战略等因素提出来的;向平先生作为公司总经理，全面主持公司的研发与经营管理工作，对公司的发展方向、战略布局、经营决策及重大经营管理事项具有重大影响，本激励计划将向平先生作为激励对象，符合公司的实际情况和发展需要，具有必要性和合理性。