方斐

上市银行三季报累计实现利润增速为13.4%，比2021年上半年加速0.7个百分点;营收增速为7.7%，比上半年加速1.8个百分点;而且，这种加速在考虑基数效应之后仍然成立，利润和营收2019-2021年三季报复合增速分别为2.3%和6.4%，分别较中报加速1.2个百分点和0.4个百分点。根据浙商证券的展望，实际上银行两年复合利润增速仍然较低，预测2021年利润增速保持在11.1%，对应两年复合增速为5.8%;预测2022年增速为6.9%，将快于2019-2021年的复合增速。

另一方面，尽管营收利润增速双升，但银行之间的分化巨大，尤其是银行利润增速之间的差异巨大，范围从-7%-+30%，最高值和最低值有近40个百分点。核心的差异来自于以下两个方面：一是资产质量的差异，这一点在股份制银行中的体现尤为明显。资产质量优异的股份制银行，利润增速明显超越营收增速，比如平安银行、兴业银行、招商银行。资产质量承压的银行，营收也承受转型压力，比如民生银行和浦发银行营收负增长。二是营收增长的差异，这一点在城商行中的体现尤为明显。数个城商行营收和利润增速均超过20%，包括江苏银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、成都银行，并且这五家银行大部分都在加速。

展望未来，银行间的分化在2021年全年和2022年将持续和加剧，盈利增长的低基数效应将在2022年消退，预计2022年上市银行盈利增速将下台阶，优选高盈利增长的银行将尤为关键。

三季度，银行息差边际企稳，环比提升2BP，但各类银行仍有分化。国有大行和农商行企稳回升，环比分别提升3BP、8BP，股份制银行和城商行仍有压力，环比均下行1BP。从资产和负债两端来看，收益率和成本率均有上升。首先来看资产端，三季度，银行资产收益率环比上升3BP，主要归因资产结构的改善。三季度贷款占比环比提升，贷款中零售贷款占比提升，对公一般性贷款占比下降，票据贴现占比提升，主要还是城投地产监管下对公信贷需求较弱。农商行资产收益率弹性较大，股份制银行资产收益率下行较为明显，主要受城投地产政策的影响较大。

其次来看负债端，银行负债成本率环比上行2BP，各类银行面临负债端成本上行压力。股份制银行压力最小，由此推测高息定期存款仍在压降和同业负债成本走低。展望未来，预计四季度银行息差有望边际企稳，主要得益于信贷需求的边际回暖。

在息差边际企稳的前提下，银行资产质量整体保持稳定。三季度，银行整体不良率还在下降，环比下行2BP;拨备覆盖率还在提升，环比上行8个百分点。尽管如此，但是也要看到边际变化，在于个别银行的关注类贷款、逾期贷款指标有些波动。因此，对于银行资产质量需要关注两个因素：一是加强认定，如招商银行逾欠账期前移导致资产质量指标波动。二是个案风险，城投地产紧信用导致个案风险暴露。展望未来，银行不良有望整体保持稳定，主要考虑地产政策执行纠偏，宽信用逐渐发力，前期银行不良出清力度大。

總体而言，上市银行三季报盈利增速向上，资产质量稳定。上市银行基本面扎实已无疑问，基于此，我们更加坚定看好四季度银行股的行情，后续催化剂因素重点在于房地产政策执行纠偏的逐步印证和宽信用的逐步印证。

非息收入贡献度增大

从上市银行三季度业绩整体表现来看，非息高增驱动业绩增速继续回升，不良指标稳步改善。

三季度，上市银行各项业绩增速均回升，主要正向贡献因素为非息高增（债券投资较好）、拨备少提。营收、利润增速均获得提升：前三季度上市银行整体营收、PPOP、利润增速分别为7.7%、6.8%、13.6%，环比上半年增速分别提升了1.8个百分点、1.9个百分点、0.6个百分点，其中营收增速已连续两个季度实现回升。

非息收入高增驱动营收增速提升。前三季度，上市银行利息净收入、手续费及佣金净收入分别增长4.4%、6.9%，较上半年增速分别下降0.4个百分点、1.4个百分点，主要是 三季度息差整体仍在下滑，且权益市场热度降温影响中间业务收入（如财富管理相关业务）。其他非息收入高增32.2%，是驱动营收增速环比提升的的重要因素。一方面，三季度，在市场利率整体下行的情况下（10年期国债收益率从3%以上最低降至2.8%左右），银行债券投资收益表现较好;另一方面也与2020年同期低基数有关（2020年三季度利率上行环境下，行业其他非息收入增速为-8.4%）。

低基数+拨备少提，使得三季度银行利润继续高增长。在2020年同期银行加大拨备计提力度的情况下，银行利润增速为-7.7%。而2021年在不良率继续下降、拨备覆盖率稳步提升的情况下，上市银行拨备同比少提3.3%，从而释放利润。

银行规模增长有所放缓，加大同业资金融入。截至9月末，上市银行总资产规模约为222万亿元，较6月末增长0.8%，同比增速约为7.26%，较2021年上半年增速下降 1.1个百分点，其中，贷款总额稳步增长2%，同比增长11.2%。规模增速放缓与2021年社融与 M2增速整体下行、三季度信贷需求整体走弱等大环境有关，且银行2021年节奏上更集中于上半年投放，下半年增速自然放缓。在负债端，三季度上市银行存款增长0.4%，利率下行的环境下加大了同业融入力度，同业负债+同业存单环比增长3.7%。

三季度数据显示，银行息差仍处下行趋势中。披露息差的25家上市银行中，仅3家银行前三季度息差较上半年有所提升，分别是齐鲁银行、常熟银行、张家港行;25家银行整体息差（前三季度累计）为2.14%，与上半年相比继续下降1BP，上半年、一季度的环比降幅均为2BP。息差下行预计主要受资产端收益率下行拖累，影响因素包括：三季度信贷需求整体走弱、继续让利实体、贷款仍在重定价等等。

在资产质量方面，银行不良稳步改善，部分领域关注率有所波动。不良率稳步下降， 三季度为1.39%，较6月末继续下降2BP;拨备垫继续夯实，拨备覆盖率为231%，较6月末继续上升5个百分点，拨贷比为3.2%，基本持平。