威廉

上市两年来，爱美客（300896）一直享有极高的估值水平，近期的动态市盈率在166倍左右。爱美客的高估值，既可能是成长的中段，也可能是价值的陷阱。本篇文章想讨论的是：未来几年爱美客做到怎样，才能配得上这个估值？

公司2004年成立，2009年推出第一个产品逸美，到2019年，公司共推出了7个品类，其中6个均为国内首款，引领国内医美行业的发展。爱美客平均1至2年就推出一款产品，体现了公司在产品的研发和产品推出节奏把握得当，以及极其深厚的背景。

因为公司的多个产品均为医疗器械三类注册证，其他厂家要追赶，则还需要历经临床试验和产品推广的阶段，至少要三年以上。

截至2020年末，公司拥有5张注射类Ⅲ类医疗器械证书，分别在2015-2017年获得，获批产品除透明质酸钠外，還分别包含羟丙基甲基纤维素、聚乙烯醇凝胶微球等成分。

5张证书对应上市产品分别为爱美飞/爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、嗨体、逸美，值得一提的是注射类产品为了术后效果保持良好，基本都得在3-6个月后继续加针，这就赋予了爱美客成瘾性，据目前统计注射类产品复购率接近100%。

目前公司在持续推进研发的产品有：A型肉毒毒素（代理韩国橙毒已进入三期）、注射用基因重组蛋白药物（减肥瘦体）、去氧胆酸药物（减肥瘦体）等。

A型肉毒毒素已经处于临床试验三期，基因重组蛋白药物和浅层皮肤手术局部麻醉处于临床阶段、去氧胆酸药物处于开发状态。基因重组蛋白药和去氧胆酸药物全属于国内无竞品。……