林深

辽宁成大生物股份有限公司（以下简称：成大生物，股票代码：688739.SH）是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业。核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。

Frost&Sullivan预计2023年我国人用狂犬病疫苗市场规模将达到42.5亿元，2018年～2023年的复合增长率为8.4%。与此同时，随着国内疫苗企业产品质量持续提高，并且在“一带一路”政策的支持下，未来我国人用狂犬疫苗出口规模有望继续增长。在此背景下，作为行业龙头的成大生物将显著受益。

招股书显示，公司拟将此次募集资金用于本溪分公司人用疫苗一期工程建设项目、人用疫苗智能化车间建设项目、人用疫苗研发项目。上述项目实施后，公司主要产品产能及产业化水平将得以提升，产品管线进一步丰富，核心竞争力也将显著增强。

狂犬病疫苗现金牛属性显著产能利用率连年上升

公司所生产的人用狂犬病疫苗是目前中国惟一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗产品。相较于Essen 5针注射法，Zagreb 2-1-1注射法具有工作量更小，接种者依从性高，免疫保护更早等优势，随着越来越多国家的批准，以及疫苗生产商和医疗机构的推广，Zagreb 2-1-1注射法将得到更广泛的应用，这也有望带动成大生物市场份额的进一步提升。

从业绩表现来看，人用狂犬病疫苗现金流属性显著。2018年～2020年，公司人用狂犬病疫苗的销售收入分别占主营业务收入比重分别为90.51%、93.46%和96.42%，实现毛利金额分别占主营业务毛利金额比重分别为90.38%、93.60%和96.63%。……