杨 晔，陈 蓉，邱知奕

(1.上海财经大学 公共经济与管理学院，上海200433；2.常州大学 经济学院，江苏 常州 213163)

0 引言

在创新创业投融资市场中，风险投资机构相比创业者而言存在信息劣势，地理距离[1]和文化差异[2]会加剧这种信息不对称，而联合投资则是一种有效的信息获取方式。在国际疫情背景下，投资机构面临更加严峻的风险考验，联合投资成为风险规避策略之一[3]。据清科私募通数据库统计，2020年上半年中国发生风险投资事件2 406起，相较于2019年上半年减少了1 039起。其中，联合投资事件1 436起，占比达到59.68%，反而比2019年上半年增加了6个百分点。风投机构之间通过联合投资活动建立联系，逐渐形成一张巨大的联盟网络[4]。如图1所示，从左至右分别是基于投中集团China Venture数据库生成的2015-2017年风投联盟网络。从中可见，我国风险投资机构在3年间进行了大量联合投资，且机构间的合作越来越密切。联盟网络中存在众多关系紧密的风投机构，它们在整体网络中表现为联盟“小世界”[5]，即基于整体网络的凝聚子群。联盟“小世界”在整体网络中广泛存在[6]。因此，对风投机构联盟网络进行探讨具有较强的现实意义。已有研究虽然从社会网络视角探讨风险投资问题[7- 8]，但关于联盟网络对联合投资行为影响的理论研究较少。杨敏利等[9]发现，网络位置能够传递声誉信号，进而对联合投资的形成产生正向影响。社会资本理论认为，风投机构联盟网络是一种制度化的关系网络，能够为网络个体带来实际或潜在资源(社会资本)，进而对后续联合投资产生影响。……