贺立龙，李浩然

(四川大学 经济学院，成都 610065)

一、引言

创新是引领经济发展的第一动力。中国“十四五”规划以及持续的发展对加快科技创新提出了更为迫切的要求，即发挥企业技术创新主体作用，推动创新要素向企业集聚，促进产学研深度融合。制造业作为国民经济支柱产业，是科技创新的主导力量。新一轮科技革命和产业变革方兴未艾，中国制造企业进入全面转型升级的历史关口，以科技创新驱动制造业高质量发展，是中国建设社会主义现代化强国的必由之路。

但是，近年来实体经营利润率下降、金融投资报酬率上升使不少制造业企业产生了“金融化”倾向，而过度投资金融资产使企业投资经营出现“脱实向虚”现象，降低了企业实体投资效率，影响企业主营业务发展。本文整理分析A股制造业上市公司投资支出变化趋势发现(1)数据来源为Wind数据库，经作者使用本文样本数据计算所得。，制造业上市企业对金融资产偏好增强，金融资产配置总量不断增加，并且占总资产比例也呈上升态势，这说明企业金融化程度在持续加深。图1为基于样本数据绘制的上市公司2012—2018年金融化投资趋势图。

图1 制造业上市公司金融化趋势图

制造业上市公司持有金融资产动机多元，有的是为了合理配置资产、推进资金周转，有的则出于金融投机的考虑。但是，持有金融资产之后，对实体经营无论是产生替代效应，还是盈余效应(宋军等，2015)[1]，都将给企业包括创新活动在内的实体投资经营带来一定影响。……