梁中华

去年国内经济的快速恢复，主要依靠两大关键变量：一是出口;二是投资。今年以来，剔除价格因素后实际出口数量从3月开始已经回落;随着政策收紧，固定资产投资出现了较为明显的回落，截至8月份仍然在增长趋势线的下方。往前看，出口、投资的拉动或继续减弱，消费维持弱复苏趋势，宏观经济稳增长压力或继续增大。

稳增长的压力：尤其关注地产

从总量经济的角度来看，我国本轮经济增长最快的时候，就在去年四季度。今年以来，经济增速逐渐高位回落，下半年以来，放缓节奏还有所加快。

从经济的结构来看，今年我国出口的表现仍然是最亮眼的。但我们剔除价格变动对进出口金额的影响，并且对数量数据做季节性调整，结果发现，我国出口数量在今年3月份达到最高点后就开始回落，只不过回落的速度较慢;进口数量在4月份达到高点后，也大幅回落，这也反映了内需的拖累作用。

往前看，随着美国耐用品需求的继续降温，海外供应链的逐渐恢复，我国出口对经济的拉动会继续从高位向常态化回归。

而去年另一部分对经济拉动作用比较大的终端需求——投资，在今年以来的回落速度较为明显，截至8月份仍然在增长趋势线的下方。

消费始终是本轮经济复苏的薄弱环节。下一阶段，消费恢复偏慢的局面或仍将持续。

今年以来，房地产领域的调控政策不断收紧后，房地产销售、投资数据均出现不同程度的回落。截至8月份，季调后的居民存量贷款增速（3个月环比）已经降至2.3%，而在2020年2月时的增速为4.0%，下滑的幅度和去年国内疫情刚发生的时候非常接近。……