杨子荣 徐奇渊

摘要：2008年金融危机后，美联储货币政策经历了从量化宽松至正常化的完整过程，这为分析未来美联储货币政策正常化之路提供了经验支持。2008年和2020年两次危机性质的不同，加之宏观政策支持力度与方式的差异，决定了经济受冲击的程度有所不同且存在结构性差异，这进一步导致了经济复苏的斜率和美联储货币政策正常化的节奏有所区别。本轮美联储货币政策正常化更加注重经济和劳动力市场的复苏，对短期通胀上行的容忍度上升。美联储货币政策调整的同时，会对中国的国际资本流动、汇率、贸易、外债、金融市场以及利率和货币政策独立性产生不同程度的溢出影响，但影响程度整体可控。中国应保持大国货币政策定力，货币政策以服务国内经济为主，同时密切关注美联储货币政策变化，合理采取措施对其溢出影响进行缓释。

关键词：美联储量化宽松货币政策正常化经济复苏溢出效应

作者简介：

杨子荣，中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员;

徐奇渊，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员。

本文为国家社会科学基金重大项目《中央银行的逻辑与现代中央银行制度的建设》（21ZDA045）和中国社会科学院青年科研启动项目《中美金融战情景分析与中国应对策略》（2020YQNQD115）的阶段性研究成果。

当前，美国正面临货币政策正常化问题，且尚无明确的时间表，这正在成为扰动市场的重要不确定性事件。……