摘要：自2008年以来，美联储为走出次贷危机和金融危机，实施了量化宽松的货币政策。这种非常规货币政策提振了经济，但造成系列潜在风险。美国前总统特朗普在任期内加大宽松力度，推出现代货币理论（MMT）和财政赤字货币化，但未能力挽狂澜。美国现任总统拜登执政百日内迅速拋出“21世纪版的罗斯福新政”，加速赤字、债务和通胀扩大，使其极度宽松政策的潜在风险从隐性变为显性。2021年美国经济增长率、通胀率及核心通胀率等系列数据，让美联储承受逆向调整货币政策压力。美联储何时调整其货币政策及调整力度有多大，受到多种因素综合权衡的影响。各国应高度提防和应对美联储货币政策“变与不变”的溢出效应带来的挑战与风险。

关键词：非常规货币政策量化宽松核心通胀溢出效应

作者简介：谷源洋，中国社会科学院荣誉学部委员、世界经济与政治研究所研究员。

2008年美国爆发次贷危机和金融危机，将经济推向衰退的深渊。为从危机中爬出来，美联储实施了量化宽松货币政策（QE），主要通过不断降息和购买债券等，降低融资成本，刺激经济增长。这种货币政策被称之为非常规货币政策。但非常规货币政策不能“持久化”，伴随经济苏醒好转，需要逐步退出，回归正常化。货币政策同其经济和金融形势变化息息相关。2018年美国国内生产总值（GDP）增长率为2.9%，创下二战后第二长复苏期，为防止经济持续过热进而引发通货膨胀，美联储曾4次加息。……