孔丹凤 陈志成

一、问题的提出

影子银行发展形式及规模变动是学术界与政策当局重点关注的现实问题。其中，如何有效防范影子银行快速扩张引发的系统性风险聚集成为我国后金融危机时代宏观政策研究的重点。近年来，受贸易不确定性、经济转型等国内外压力交错叠加的影响，商业银行面临的风险敞口有所增加。对此，货币当局着力维护市场低利率水平，维持商业银行体系流动性合理充裕，保证社会信贷供给稳定。尽管社会融资规模始终保持增长态势，货币政策传导效率却不尽如人意。部分资金没有通过银行信贷业务直接注入实体经济，而是通过同业业务交易进入影子银行体系。2007年至2019年期间，我国较早上市的16家银行同业业务资产由3.23万亿飙升至9.39万亿，虽然近些年来其增长趋势随着政策监管力度逐步增强而减缓(1)中国银保监会政策研究局课题组、中国银保监会统计信息与风险监测部课题组：《中国影子银行报告》，《金融监管研究》,2020年第11期。，但规模仍超过同期信贷业务规模的10%(2)数据源于作者对Wind数据中16家上市银行同业业务与信贷业务相关资产项目的整理，其中的同业业务资产主要包括“拆出资金”“存放同业”与“买入返售金融资产”三类，信贷业务资产主要指“发放贷款及垫款”。。鉴于银行同业业务是我国影子银行重要的资金来源，同业业务激增可能会造成影子银行风险堆积，并进一步催生出实体经济“脱实向虚”(3)彭俞超、方意：《结构性货币政策、产业结构升级与经济稳定》，《经济研究》2016年第7期。……