武志勇　刘艳娜

【关键词】 创新投入; 国际化程度; 企业价值; 门槛效应

【中图分类号】 F272.3  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）20-0094-08

一、引言

随着“一带一路”倡议的不断推进，越来越多的企业走出国门，参与国际竞争，开展国际化经营。我国对外投资已成为世界经济增长的重要引擎，商务部数据显示，2020年我国对外全行业直接投资1 329.4亿美元，对172个国家和地区的6 790个境外企业进行了非金融类直接投资，对外投资大国地位持续巩固。

在竞争日趋激烈的国际环境下，创新水平越来越能体现一个国家的核心竞争能力。随着“创新驱动”战略的实施，虽然越来越多的企业积极开展创新活动，不断加大创新投入，但与科技强国的企业相比，仍有较大差距，某些领域关键核心技术、解决“卡脖子”问题的创新成果仍显不足。自2018年中美贸易战以来，中兴和华为屡遭美国制裁，无法进口美国企业的核心零部件，中兴曾一度陷入停业危机，华为面对美国的极限绞杀，凭借其长期居安思危和勇于创新的精神，一次次化险为夷，化危为机。由此可知，国际化经营给企业带来机遇的同时，也带来前所未有的挑战，在激烈的国际市场竞争中，如果技术创新能力不强或不持续进行创新，就有可能在竞争中失去生存与发展的机会，如果核心技术不能取得更大突破，企业就不可能真正掌握自己的命运。

制造业企业不仅是我国经济增长的主要动力，也是高技术产业化的载体和实现现代化的重要基石，关系着国家的国际竞争能力。根据国家统计局统计，1978—2019年我国制造业出口额所占全部出口额比重由46.5%提升至94%，《中国制造2025》的第一阶段目标是到2025年，制造业整体素质大幅提升，创新能力显著增强。非制造企业同样作为拉动国民经济发展的重要组成部分，其重要性日益凸显，根据非制造业商务活动指数动态变化趋势来看，持续发展动能也将继续增强。

目前，学术界关于创新投入与企业价值关系的研究结论仍未达成一致，主要有线性促进、抑制和不相关、非线性关系四种结果[1-4]，然而，关于创新投入对国际化企业价值滞后作用规律的研究还不够深入，考虑到制造业和非制造业的行业性质、生产管理水平以及经营理念等的不同，本文以2009—2018年的国际化企业为研究对象，将全部样本分为制造业和非制造业样本组，实证检验创新投入滞后期在不同的国际化进程中对企业价值的影响，进一步厘清了行业异质性下创新投入以国际化程度为门槛对企业价值的作用效果，为国际化制造和非制造企业优化创新投资决策提供参考，以期实现企业价值最大化。

二、理论分析与研究假设

（一）国际化程度与企业价值

学术界关于国际化程度与企业价值关系的研究，由于學者研究的区间、样本不同，导致结论迥异。部分学者认为国际化程度与企业价值线性正相关，认为企业开展国际化经营，可通过海外子公司获取更多的新知识、新理念、新技术，通过消化吸收，即组织学习过程，使企业知识和能力得到提高，企业竞争能力不断增加[5-6]。随着研究的深入，学者们发现国际化为企业带来更多收益的同时，也承担着国际化成本，而国际化成本会降低企业的绩效，认为国际化经营与企业价值呈线性负相关关系[7-8]。张晓涛等[9]利用中国上市公司数据进行实证分析，发现国际化经营程度与企业价值的关系不是单纯的线性关系，而是呈U型曲线关系。还有些学者通过实证研究，认为国际化程度与企业价值呈S形曲线关系[10-11]。

本文认为，对于国际化企业来说，国际化程度对企业价值的影响是一个先抑后扬的过程，当企业处于国际化经营初期，“新进入劣势”明显，由于对东道国市场不了解，存在制度、文化等差异，企业须通过“交学费”的方式克服各种不利因素，将会面临巨大的进入成本，较高的投入成本大于产出收益，不利于企业价值提升[12];随着企业逐渐适应经营环境，并能够高效配置内部资源在全球布局，有效克服外来者劣势，企业进入市场的边际成本逐渐降低，当国际化水平超过某一点时，经营收益大于成本，国际化经营为企业带来更多溢价。基于以上分析，提出假设1。

H1：国际化程度与国际化企业价值呈U型关系。

（二）创新投入与企业价值

现有文献关于创新投入与企业价值关系尚存在一定的争议。多数学者认为，创新投入能促进企业价值提升[13-15]，且这种促进作用存在滞后效应，在滞后两期正向作用发挥显著[16];部分学者研究发现创新投入对提升企业价值的作用并不显著或起负向作用[17-18];另有国内学者实验证明了中国A股上市公司绩效与企业创新投入呈倒N型曲线关系[19]，国外学者Kim W S.[20]通过研究发现，2005—2013年间中国上市公司的创新投入与公司价值呈倒U型关系，并在具有高增长机会的公司中，这种倒U型关系依然存在，同样支持了创新投入对企业价值的影响存在非线性关系的观点。

本文认为，创新投入对国际化企业价值的影响存在着非线性关系，最优创新投入策略应该是随着国际化进程而动态调整，随着国际化进程的推进，创新投入带来的企业价值回报率会有所变化，不同的国际化程度使得创新投入对企业价值的影响会有所不同。依据技术差异理论，国际化经营的初期阶段，企业的国际化经营经验不足，国际化企业前期创新投入过多会导致研发低效率问题发生，不利于企业价值提升;随着企业间国际贸易的进行，当企业国际化程度处于较高阶段时，技术扩散缩小了与国外企业间的技术差距，削弱了本企业的技术垄断优势，使得国际竞争更加剧烈，国际化企业只有通过不断加大创新投入才能继续获得领先优势，创造出竞争对手复制困难的新产品，从而促进企业价值增加。因此，随着国际化程度的变化，企业需要不断动态调整最优创新投入策略，以期为企业带来更大价值。基于上述分析，提出假设2。

H2：创新投入以国际化程度为门槛对企业价值呈非线性影响。