王文平，黄梓赫

(山东财经大学 经济学院，山东 济南 250014)

一、引言

房地产是世界各国的重要产业，房地产价格的变化会导致房地产市场发生波动进而对一国的经济金融稳定产生重要影响。20 世纪90 年代日本房地产泡沫的破灭导致了日本经济的长期低迷，2007 年发端于美国而后蔓延到全球的金融危机也是源于房地产泡沫的破灭。因此，房地产价格的稳定是房地产市场稳定的重要条件。开放经济条件下一国的经济发展必然受到国际经济金融因素的影响。国际贸易收支会引发资金的跨国流动和一国国内资金数量的变动，所以经常账户余额很可能会对房地产价格产生影响。

国外已有的一些文献探讨了经常账户余额影响房地产价格的机制和方向。Aizenman 与Jinjarak[1]通过对1990—2005 年间43 个国家经常账户余额与房地产价格的关系进行实证分析，发现前者对后者具有显著的正向影响。Laibson 和Mollerstrom[2]认为房地产泡沫刺激了消费，导致了巨大的贸易赤字。在18 个经合组织国家以及中国的样本中，仅房价变动就解释了50%的贸易逆差变化。因此，房地产价格能够解释国际贸易失衡。Punzi[3]构建了两个国家的两部门DSGE 模型，该模型预测技术进步与住房偏好会导致房地产价格上涨并产生经常账户赤字。Gete[4]的实证研究发现，包括经合组织和新兴市场在内的36 个国家，其房地产估值与经常账户余额和信贷增长率之间存在较强的正相关关系，而且经常账户余额变动对房地产价格的相对影响大于信贷增长。……