朱民

今年年初以来，拜登政府出台的一系列财政刺激措施将令美国经济出现“过热”，这也将给全球经济带来不确定性，通胀风险激增，尤其可能对新兴经济体国家的财政可持续性造成影响，值得严密关注。美国经济的结构性矛盾突出，仅靠“刺激”无法解决根本问题，只会陷入恶性循环，最终酿成危机。

今年拜登的1.9万亿刺激计划将推动美国经济过强发展，GDP增幅预计在6.9%到7%左右。“拜登过热”一定会伴随着结构性的通货膨胀，并改变通货膨胀预期、市场预期和市场利率，这也将迫使美联储采取收缩的货币策略。

从这个意义上来说，很可能会对全球的经济产生巨大震动，进而对美国自身的经济金融产生冲击。2021年全球经济最大的不确定性和最应关注的问题，就是“拜登过热”的发展及其可能引发的通货膨胀。它的演变和预期的变化，以及美联储政策变化，是今年最需要观察的主要风险。

通胀：大概率事件

2008年以后，全球金融危机对美国的潜在经济增长影响很大，导致了结构变化。潜在经济增长出现下跌，在2%到2.5%之间不断地波动，现在还是在2.5%左右的水平。估计从第二季度末，美国的GDP就会超出潜在增长水平，第三季度会超过潜在经济增长速度大概三个百分点，第四季度会更强。这是典型的“过热”，而过热一定是通货膨胀的主要推力之一。

从美国整体经济结构来说，第三产业去年大幅下滑，今年将出现大幅反弹，但总供给仍不足。从总需求来看，美国主要是消费推动，投资还是不足。……