梁硕 宋猛 高德民 丁胜

摘 要：森林火灾会给人民群众的财产安全带来不可逆转的危害，因此，森林防火至关重要。森林防火上市公司是森林防火行业的重要组成部分，对森林防火上市公司的价值评估研究极为重要。以海康威视为例，通过经济增加值（EVA）模型，分析森林防火上市公司的价值评估，并通过税后净营业利润、总投资成本等一系列指标与数据，计算出其历年的经济增加值。通过分析历年经济增加值的量与变化趋势，指出其资本扩张过快、企业利润非良性增长、资本结构渐显失调等问题，针对这些问题，提出适当放缓资本扩张速度、适当降低利润分配、优化企业资本结构等对策。

关键词：森林防火;海康威视;价值评估;EVA模型

中图分类号：F830.91        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）25-0071-05

引言

近几年，我国森林火灾频发，引起了很高的社會关注度，进入21世纪，人类面临更多的资源、环境等问题[1]。林火的高发性和破坏性决定了林火防控的重要性[2]，在国家林业局发布的《全国森林防火规划（2016—2025年）》和《林业发展“十三五”规划》等一系列政策中，明确指出了要推进森林林场防火系统现代化进程，让林业防灾能力明显增强。社会的关注和政策的支持让森林防火上市公司有着极佳的发展前景。海康威视成立于2001年，2010年上市，是一家主营安防视频监控产品的研发、生产和销售的老牌国有企业。2020年9月30日，公司已发行总股本93.43亿股，总资产达792.17亿元，是行业内的领头羊企业，具有较强的行业代表性。为了更好地了解行业价值，让投资者较为清晰地了解公司的发展潜力和投资价值[3]，本文以海康威视为例，对森林防火行业做出一定的研究。

一、研究方法概况

经济增加值模型，也叫EVA（Economic Value Added）模型，由Stern Stewart咨询公司提出，后在我国获得广泛应用。EVA具有丰富的内涵，形成了一种集业绩评价、激励补偿、管理理念于一体的管理评价体系[4]。EVA的具体计算公式为：EVA=税后净营业利润（NOPAT）-加权平均资本成本（WACC）×资本总额[5]。如果EVA的值为正，则表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了财富;相反，如果EVA的值为负，则表示公司在毁灭股东的财富[6]。

国内诸多学者对EVA模型进行了研究。胡海青等[7]利用EVA模型对吉利汽车并购沃尔沃事件进行了分析，针对我国汽车行业在海外并购中如何提升经营、管理和财务能力提出了改进建议与对策。汪洋[8]等将EVA运用在温氏集团，对农业上市公司做出了研究。王硕[9]等探究了EVA指标在造纸行业中的具体运用价值，指出要谨慎地调整会计科目的数据。

二、海康威视EVA值的计算

（一）税后净营业利润

税后净营业利润计算公式如下：

税后净营业利润=净利润+利息支出+少数股东权益-递延所得税资产-投资收益

海康威视税后经营业利润计算如下页表1所示。

（二）总投资成本

总投资成本计算公式如下：

总投资成本=所有者权益合计+短期借款+应付债券+长期借款+递延所得税负债+非流动资产+资产减值损失-递延所得税资产

海康威视总投资成本计算如表2所示。

（三）加权资本成本

加权资本成本计算公式如下：

加权资本成本=[债务资本/（权益资本+债务资本）*债务资本成本率]*（1-税率）+[权益资本/（权益资本+债务资本）]*权益资本成本率

公式简化运算后如下所示：

加权资本成本=税后债务资本率*债务资本比重+权益资本成本率*权益资本比重

短期借款利率和长期借款利率均以银行商务借款利率为标准，税后债务资本计算公式如下：

税后债务资本=（短期借款比率*短期借款利率+长期借款比率*长期借款利率）*（1-税率）

短期借款比率=短期借款/（短期借款+长期借款）

长期借款比率=长期借款/（短期借款+长期借款）

税后债务资本计算如表3所示。

权益资本计算公式如下所示：

权益资本=无风险报酬率+β*（市场风险溢价-无风险报酬率）

无风险报酬率值的选取采用往届学者都比较认可的短期国债收益率，β系数值的选取采用近10年平均水平，市场风险溢价值的选择采用GDP增长率。权益资本计算如表4所示。

债务资本计算公式如下：

债务资本=短期借款+长期借款+应付债券+长期应付款

权益资本=资本总额-债务资本

债务成本比例=债务成本/资本总额

权益资本比例=权益资本/资本总额

债务资本和权益资本比重如表5所示。

加权资本成本计算如表6 所示。

（四）EVA的计算

三 结果分析

（一）企业盈利直线上升

从计算结果可以看出，海康威视连续六年的EVA值均远大于0，且历年的EVA值处在不断上升的趋势，可见公司在运营中为股东们创造了较大的价值且自身也在不断成长。其税后净营业利润在六年内翻了近2.75倍，公司以极快的速度成长。如此快的增长节奏离不开巨大的市场容量，2019年森林防火行业市场的覆盖人群规模高达1.2亿，规模达到3 500亿元，同比增长19.6%，服务用量达600万，复合增长率高至130%，森林防火行业市场需求缺口极大，发展长期向好。

（二）企业资本急速增长