巴曙松 陈绍光

近十年来，全球数字货币发展迅速，多家中央银行已着手研发数字货币。本文分析央行数字货币的发行路径策略，结合数字人民币的进展探讨央行数字货币在政府及金融监管部门、金融机构、居民和企业部门的应用及影响。

一般认为，央行数字货币是由中央银行或其他行使央行货币发行职能的金融机构发行的基于主权信用的、具有主权性质和法偿能力的、以代表具体金额的密码字符串为表现形式的法定货币。央行数字货币是将纸质货币电子化且超越传统电子货币的新货币形态，但其货币本质未改变。

央行数字货币的发行路径策略

各经济体资源禀赋、社会经济状况和金融基础条件存在差异，其货币当局在设计、发行央行数字货币的路径策略上不尽相同。本文尝试从发行动机、中心化安排、发行架构及模式、账户耦合程度和隐私保护力度五个方面分析央行数字货币发行路径策略。

发行动机。2008年，中本聪（Satoshi Nakamoto）发布比特币（Bitcoin）后，各类数字货币出现;2019年，脸书（Facebook）发布数字货币Libra白皮书。全球私人数字货币的迅速扩张，给主权货币运行、金融体系稳定、货币政策有效性和金融监管带来了诸多新挑战。国际清算银行的报告显示，无论是发达经济体还是新兴市场经济体，金融稳定性、支付的安全性和稳健性、境内支付效率都是其发行央行数字货币的主要动机。两类经济体的发行动机也有分化：新兴经济体表现出更强的货币政策实施和普惠金融需求，发达经济体则表现出更强的跨境支付效率需求，这一差异在批发型央行数字货币中表现得更为明显。……