王艳丽，付水兴，田锦川，董延涛，胥迎红

（1.北京矿产地质研究院有限责任公司，北京 100012；2.中国地质调查局发展研究中心，北京 100037）

0 引言

期货交易起源于远期交易，远期交易的集中化和组织化，为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础（中国期货协会,2018）。期货指的是一种远期的“货物”合同。成交了这样的合同，实际上就是承诺在将来某一天买进或卖出一定量的“货物”。期货市场是现货市场发展的高级形式，其规避风险、价格发现的市场功能，使期货市场在商品经济的发展中表现出显示供求状况、决定价格走势的先决作用（王克强等,2011）。商品期货市场产生与发展的原动力是满足实体经济发展的需要，根本宗旨是服务国民经济和产业经济的发展。回顾世界经济的发展进程，工业革命完成后，英国成为世界性的原材料期货贸易中心，由此伦敦价格决定了全世界的工业品价格；而在美国，芝加哥作为全球农产品期货中心的建立，也使其成为全球农产品市场的晴雨表。

在矿产资源现货市场基础上产生的有关矿产资源标准化合同交易市场即为矿产资源期货市场（耿卫红,2014）。矿产品交易方式有多种，步淑段和王云祥（1994）在矿产品交易方式分类的基础上，详细介绍了几种交易方法，诸如现货交易法、期货交易法、期权交易法和垫头交易（保证金信用交易）等四种方法，其中矿产品期货、期权交易方法是实现矿产品交易套期保值的重要手段。李志鹏等（2007）认为充分发挥期货市场的作用,对于矿产品储备体系的建设有着极其重要的意义，并提出，可以利用国内国际期货市场能有效扩充矿产远期储备、降低储备成本和提高储备体系的社会参与度。耿卫红（2014）全面总结并分析了全球矿产品期货市场格局。李帆和傅劲松（2004）在分析国际矿产品期货市场的特点及其动态发展变化的基础上，结合我国矿产品期货市场现状，对我国矿产品期货市场的发展对策进行了初步探索。田传战和姚德良（2008）针对黄金期货市场开展研究，梳理了世界主要黄金期货市场、投资工具与各国黄金市场法规政策环境，分析不同的市场条件、法规政策环境对我国黄金期货市场发展产生的影响，探讨了成为国际性黄金期货市场应具备的基本要素。王克强等（2011）梳理了我国各个矿产资源期货品种市场发展情况，并结合我国矿产资源期货市场的情况，总结分析我国矿产资源期货市场存在的问题，并且提出相关对策建议。

国际矿产品期货市场自十九世纪诞生以来逐步形成了自身所独有的市场特色，其大体上可以分为三大类：即国际贵金属期货市场、国际能源期货市场和国际有色金属期货市场，由于其市场本身交易品种的特殊性，各类矿产品期货市场具有不同的特点。本文以有色金属矿产品期货市场为重点进行论述，概述国际有色金属矿产品期货市场特点，着力总结我国矿产品期货市场发展过程及其在国家矿产经济发展中的作用，旨在共享知识，希望能为推动我国有色金属矿产品交易向国际化、多样化和规范化方向发展，同时增强我国有色金属行业的国际竞争力和定价话语权进行有益探索。

1 国际有色金属矿产品期货市场的特点

国际有色金属期货市场按照矿产品不同，可分为铜、铝、铅、锌、锡、镍产品期货市场。

国际有色金属期货市场集中度较高，影响力大，其市场格局主要由英、美控制，这是国际有色金属期货首要特点。其中，纽约商品交易所的交易品种为电解铜棒；英国伦敦金属交易所的交易品种为高级铜棒和标准铜棒；铝产品期货交易最早始于1978年的伦敦商业交易所，而后在1983年12月8日纽约商品交易所也开始交易；全球的铅、锌、锡、镍矿产品的期货交易市场主要集中于伦敦商业交易所。

国际有色金属矿产品在期货交易过程中有明确、具体要求，例如：①各有色金属品种标准期货合约中对所有进行交易的商品均有牌号要求（铝期货除外）；②镍期货合约中要求所交割的产品必须是交易所认可的厂家的产品；③所有进行期货交易的有色金属产品均有明确而规范的交易品种标准，铝期货品种为高级原铝，纯度至少为 99.7%的铝锭、T形铝块或铝条；锌期货品种为高级锌，纯度至少为 99.995%的锌板坯、锌板和锌锭；镍期货品种为原镍，纯度至少为99.80%，化学分析要符合美国原材料检测协会（ASTM）规定的阴极镍、镍粒或镍球；④所有进行期货交易的有色金属产品合约均严格约定其标准合约所应涵盖的内容，包括交易单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、交割等级、交割日期、最后交易日、交易地点等（李帆,2002;耿卫红,2014）。

2 我国有色金属矿产品期货市场起步晚，历程艰

我国矿产资源期货市场起步较晚，发展过程曲折，这主要归因于社会制度及经济制度等诸多方面原因，新中国成立之后，特别是改革开放之后，国内矿产品期货市场也才开始起步。王克强等（2011）总结了中外矿产资源各期货品种的起步时间差距，其中，有色金属期货产品（铜、锡）最早于1877年在英国产生，而我国一直到1992年才出现铝矿种期货，二者时差有一个多世纪。

即便起步晚，有色金属行业仍然是进入我国期货市场最早、运行最为成熟、市场化和国际化程度最高的代表性行业（董依菲,2020）。其发展历程艰辛，1986年，中国有色金属工业总公司系统52家大、中型企业开始筹备并在深圳成立了联营展销中心，经过多次研讨和组织，于1990年12月报请深圳市政府批准成立有色金属交易所，这一申请在1991年6月10日被正式批准。直到1992年1月18日，深圳有色金属交易所正式开业，成为国内第一家有色金属交易所。同年，上海金属交易所于1992年5月28日获国内贸易部与上海市政府审批成立。以上两个交易所是中国有色金属期货市场的起源，他们上市品种均为铜、铝、铅、锌、锡、镍这6种基本金属。1993年，上海金属交易所推出了第一张铜标准期货合约，这标志着有色矿产品正式开始了真正的期货交易。在以上6个有色金属矿产品的期货交易中，铜矿产品的发展最为稳健，铝矿产品交易不是很稳定；由于市场流动性差，铅、锌、锡、镍这4种矿产品在1999年停止交易。

从1999年起，有色金属期货品种只在上海期货交易所交易，初步实现了“一品一市”的营销格局（卿岚,2013）。伴随着我国经济的发展及相关制度的完善，有色金属矿产品期货市场日趋成熟且逐步发展壮大，按照时间轴上梳理，2007年3月26日，锌期货在上海期货交易所重新上市交易；2011年3月24日，铅期货在上海期货交易所正式挂盘上市；2015年3月27日，锡期货、镍期货两种产品同时在上海期货交易所正式挂牌上市。至此，我国6种基本有色金属期货市场格局终于完整构建（表1）。直至今日，经过二十多年的市场洗礼，铜期货成为我国有色金属矿产品期货市场中发展最为成熟、最为稳健的产品，铝期货次之，其他4种主要有色矿种期货也在有序发展成熟。

表1 我国主要金属矿产品期货、期权上市情况

3 我国有色金属矿产品期货市场作用重大

期货市场的主要功能包括资产配置、规避风险和价格发现等方面。

自从1991年上海期货交易所正式成立，我国有色金属品种从铜期货、铝期货开始，拉开了有序发展、持续创新的征程，逐步覆盖至铅、锌、锡、镍等基本金属品种，现已发展成为功能发挥最为完善、产业融合度最高的期货品种序列。经过多年磨炼，我国有色金属期货市场已经成为市场化与国际化程度较高、市场功能发挥较好的商品期货市场之一。

我国有色金属矿产品期货市场从无到有、从小到大，可谓过程曲折；它积极适应并拥抱国内外市场需求及要求，经过不断创新与发展，国际影响力与日俱增。伴随我国有色金属矿产品期货市场日趋成熟，市场影响力的不断扩大，有色金属的上海价格和伦敦价格互为引导，共同成为了全球最具影响力的定价参考依据，得到国内外广大生产者、消费者及投资者的关注。

我国有色金属矿产品期货功能的充分发挥，不但提升了我国有色金属相关实体企业的风险管控能力，增强了我国有色金属产业在国际定价体系中的作用和地位，同时也推动了我国有色金属相关产业结构的调整及转型升级，在我国有色金属矿产品市场的强劲发展中发挥出重大作用。矿产资源资本市场、矿产品期货市场及矿产经济的健康发展，对于我国矿业企业和相关行业的发展以及国民经济的稳定、良好运行起到中坚作用；期货市场的国际影响力和企业的国际竞争力紧密相关；因此，有色金属矿产品期货市场的发展壮大不容忽视。

4 我国矿产品期货、期权市场不断完善，期现市场逐步实现深度融合

除了期货市场外，作为期货工具的有效补充，期权产品可以作为矿业相关产业链上下游企业及单位的另一种风险管控工具，而且更加灵活有效。期权产品的推出，对于促进产业转型升级、优化产业结构具有重要意义。

我国矿产品期权出现时间并不长，2018年9月21日，铜期权作为国内首个工业品期权，在上海期货交易所挂牌上市。铜期权成功上市，标志着我国有色金属衍生品市场结构进一步完善，以期更好的为广大生产者、消费者及贸易企业提供更为多样化的保值需求而服务。时隔两年，铝期权和锌期权于2020年8月10日在上海期货交易所正式挂牌交易，我国有色金属期权品种进一步扩容至3个（表1）。

贵金属方面，2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所挂牌上市；2012年5月10日，白银期货在上海期货交易所挂牌上市；2019年12月20日，上海期货交易所又正式推出黄金期权产品。

此外，中国证券监督管理委员会批准上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心开展国际铜期货交易，合约正式挂牌交易时间为2020年11月19日。国际铜期货是国内首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约，即在保留上期所铜期货不变的基础上，以特定品种模式在上期能源上市。作为国内特定品种，国际铜期货采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入国外交易者参与，它是铜期货市场发展的需要，也是进一步服务实体经济的重要举措。

近些年，我国有色金属矿产品及贵金属矿产品期货、期权产品体系进一步健全，市场不断完善，既丰富了有色金属、贵金属行业的衍生产品序列，也可以更好地满足矿业相关企业、单位及个人风险管理的精细化和多样化需求，同时可以有力拓展金融市场服务于实体经济的广度和深度。经过长期的实践和发展，矿产品期货、期权市场早已深深地渗透到国内外相关企业、单位生产经营及管理活动的方方面面，矿产品期货、现货市场逐步实现了深度融合，推动了相关企业、单位生产经营模式的转变，也为我国经济快速发展发挥了重要作用。在我国矿产品市场持续多年的期现融合探索过程中，期货、期权市场的发展促进了我国有色产业的升级，也不断加大我国矿产品期货市场的国际化力度（魏观,2013），进而提高了我国矿业行业的国际竞争力与话语权。

5 讨论与结论

作为经济大国及制造大国，中国正逐步成为世界上重要的、不可忽视的矿业资源类上市交易重要场所。矿产经济、矿业资本市场及矿产品期货、期权市场的健康发展，能够为国内外矿业资源相关产业链上下游企业、单位的发展壮大及国民经济稳定运行起到重大的推动作用。因此，无论从国家层面还是从矿业企业层面，应更加重视矿产品期货、期权市场作用，努力充分利用“境内境外两个期货期权市场”、“国内国外两种资源”，争取进一步加深矿业产业期现市场的融合深度。

此外，我们要以目前期货市场为基础，继续努力进一步扩大我国矿产品期货、期权交易的类别和品种，从制度上到操作上，力争打破单一交易所和地域限制，开展国际化的套期保值和投资业务。争取尽快健全、完善并畅通期现市场相关的法律、政策、制度、市场等多方渠道，使我国矿业产业成为市场化程度最高、风险管控能力最好、应对国际市场变化及冲击最快、最具国际竞争力的行业之一，最终增强我国矿业行业的国际竞争力和定价话语权。