郁春丽

摘要：现阶段我国企业期望在资本市场上获取便利资金来源，其中一种非常重要的、稳定且长期的融资渠道便是发行企业债券。在过去一段时期，地方性的投融资平台与大型的国有企业为了阻挡金融危机所带来的冲击，逐步开始发行企业债券来解决资金问题。因此，企业发行债券具有一定的历史特性，它依据国家法律规定而制定，并伴随着经济的发展与企业制度的完善而推进，同时我国现代企业面对着越来越激烈的市场竞争，也需要不断地提高自身的经营管理水平，以求获取最大的经营效益。而目前我国企业管理者在融资方面所面临的主要问题就是，期望以最低的成本获取较高的资信级别，并以此来压缩发行企业债券的成本，提高融资的效率。从现阶段来看，企业债券发行的利率对融资的成本产生了了一定程度的影响，而债券的利率一般又与机构评级结果相关联，债券的资信等级通常与债券融资成本呈负相关的关系。因此，企业债券的融资规模在不断扩张的过程中，使得资信评级越来越深远地影响到债券的发行成本，企业的管理层也由此更加重视资信评级。本文涉及的主要范畴。

关键词：企业债券;资信评估;融资

1.企业融资概述

1.1企业融资的实质目的

通常情况下，资金是一个企业赖以生存与发展的基础，企业想要实现可持续性的稳健发展更是离不开充足的资金准备。而企业要维持生产经营管理过程中的正常运行，就必须解决资金源的问题。一般而言，企业获取资金的一个重要渠道就是融资，企业在其经营环节中产生的每一个融资活动都是具备动机的。比如，企业在规模扩张的过程中，需要购置设备、变革技术、研发新产品等需要融资;比如，企业在日常经营活动中需要运营资金进行周转而融资;比如，企业通过并购的方式实现扩张也需要融资;比如，企业为实现资本结构调整以及债务的偿付而融资等。企业融资的实质目的无非都是为了在市场中获取更大的经济利益，以实现企业股东的财富最大化。

1.2企业融资的形式与类别

企业的融资根据不同的形式划分为多个类别。依据资金来源可以划分为内部融资、外部融资，而外部融资又包括直接融资、间接融资。依据融资性质又可以分为债务融资、股权融资。而债务融资具体包含直接债务融资与间接债务融资渠道。直接债务融资，也就是企业向投资者直接发行债券实现融资的目的;间接债务融资，也就是企业以银行贷款的方式实现融资的目的;在这两种融资渠道中，企业发行债券是取得长期且稳定资金来源的重要渠道。

2.企业发行债券的融资成本

企业发行债券所产生的融资成本指的是，企业通过发行企业债券的方式筹集以及使用资金而产生的各项成本支出，如发债承销费、宣传费、利息、评级费用等，这些成本中最主要的一项则是利息成本。通常来说，企业发行债券的成本由债券利率水平所决定，也就是说债券利率的高低对企业还本付息的成本产生直接影响。因此，企业想要降低债券的发行成本，就不得不考虑影响债券利率水平的各种因素。比如，债券利率由无风险利率与违约风险利率所组成，而违约风险利率一般与机构评级结果相关联，债券评级的质量与违约风险溢价负相关，即一旦债券评级的质量水平下降，违约的风险溢价则上升。从发行方角度来看，如果企业获取的信用级别越高，产生的资金成本就越低。在现阶段我国企业的实际操作中，因对债券评级运用得较晚，且尚未健全、完善相关的评级制度与体系，导致企业的评价流于形式，没有真正从企业经营管理的角度挖掘降低发债融资成本的有效途径。

3.企业发行债券的融资风险

企业发行债券的融资风险，也就是在发行企业债券的过程中产生筹资活动失败，或者是在资金的使用过程中未能按期还本付息而致使企业面临困境的风险。

（1）发行中产生的风险。企业在发行过程中要面临发行失败所带来损失的风险。一是发行债券的企业对于项目投资的可行性研究不足，导致项目收益达不到预期，最后无法获得投资者的认可，而造成发行失败;二是债券条款设计不当，比如，企业债券的面值、票面利率、期限结构等条款设计不当也会影响发行的效果;三是未选择合适的发行方式，选取得当的发行方式需要企业自身能正确把握债券特点、自身的信誉水平以及投资者的评价，这样才不会因采用高风险的发行方式而致使发行失败。

（2）使用过程中产生的风险。使用风险指的是企业在筹集资金的过程中对资金的使用预期不足，从而导致企业面临不能偿还所筹集资金的风险。比如，企业因过度负债而导致财务结构不合理，这种情况下会削弱企业的再融资能力，对企业信誉产生影响;比如，管理层发生重大变动，导致资金使用重心发生改变致使资金闲置的现象出现，从而使得资金的成本增加;比如，因国家政策变动，例如利率上调致使市场利率提高，从而增加了企业的资金使用成本，企业经营的风险也随之增大。

4.企业债券的资信评估现状

4.1企业对信用评估的重视度不足

我国现阶段企业对信用意识较淡薄，且未正确认识评级业务的重要性。对大多数企业来说，进行評级初衷是为了给筹资带来好处，仅仅把评级看作发债前的一种必经程序，而不是通过评级获取有用的信息，这样的意识致使评级往往流于形式。由此可见，企业明显评级动力不足。

4.2评级机构缺少独立性

我国步入信用制度建立的阶段较晚，还有诸多地方不够完善。而作为第三方的信用评级机构，为获取一已私利，常常出现出卖级别的现象，这在一定程度上严重影响了评级机构独立性与权威性。在众多的信用评级机构中，有个别的评级机构不按照评级业务市场运作规范开展评级工作，而以低价、回扣的恶性手段争抢市场，致使评级结果沦为市场上可以任意买卖的商品。

4.3评级技术水平不够成熟

我国现阶段可以开展债项评级活动的只有少数几家评级机构，而评级标准与评级流程在不同的评级机构是有所差异的。由此可见，目前我国的债券资信评估机构缺少统一性的、规范性的评级标准，这致使评级结果的出具较为随意，在这样的评级结果中并不能准确的反应出企业偿债能力以及债券风险水平。此外，同一个企业在非同一家评级机构取得的评级结果有可能差异较大，这使得我国的企业债券资信评估结果缺乏一定的参考性与权威性。

5.提升企业债券资信评估等级的相关措施

5.1选择适宜的发行时机

宏观经济政策环境是企业赖以生存与发展的外部环境，一旦宏观经济发生重大变化，比如发生金融危机，将使企业的经营活动受到重大影响。因此，选择适宜的发债时机对于企业来说非常重要。比如，企业发行债券应能当尽量选取宏观经济政策环境较好的时机，在良好的经济环境下发行的企业债券通常更能提升评级机构的认可度，从而使得企业获取较高的信用等级。

5.2选择合适的担保方式

选择合适的担保方式能够有效地弥补增信。比如，能够提供担保债券则可以提高债券资信评估等级，而在担保方式上选择第三方进行担保将比用资产进行抵押实现担保效果更好。

5.3设计合理的企业债券条款

从现阶段企业发行债券的规模与存续期限来看，存续期限越长则获得的级别越高。企业通过研究发行的主体所需募集的项目资金量判断发债的规模与存续期限。比如，企业在经营较稳定的情况下，同时拥有充裕的现金流，则可以适当地延长债券存续的期限，将偿债的压力逐步分摊至多個偿债年限，从而降低企业多次融资所产生的成本压力。

5.4选择合理的财务指标

通常情况下，企业的规模效应在债券资信评级中的作用是非常明显的。比如，企业的资产规模与债券级别是呈正相关的，资产规模越大，则债券评级越高。因此，企业在首次发行债券前，可以采取注入资产、收购资产、并购重组的方式扩大企业的资产规模。另一方面，较高的负债率不一定是件坏事。从财务的角度来看，如果一个企业正处于成长期，那么它的投资收益率通常会大于融资成本率，企业承担高负债经营，往往将使得企业价值产生最大化效果。再者，企业的存货周转率通常与债券的资信等级呈正相关的关系。发债企业在发债前可以提高存货周转率。比如，可以适当减少库存，扩大生产的规模以及加大销售的力度，同时清理滞销的库存商品。

6.结语

综上所述，通过对企业债券资信评估等级产生显著影响的因素进行筛选，可得知企业债券的资信等级评估标准通常与非财务指标，比如发债规模、债务期限、担保方式、宏观政策以及财务指标，比如资产规模、存货周转率等均相关。同时，我们发现有针对性地采取相关的措施能够帮助企业更有效率地提升债券资信等级，从而降低融资成本。

参考文献：

[1]张迁朋.基于企业债券资信评估的融资问题研究[J].沈阳航空航天大学.2010年.