姚书恒 周哲浩

从2月至今，二级市场的行情非常极端。半导体、新能源、医美仿佛天空也不是它们的极限；传统白马股批量雪崩，被戏称为“ST万科”、“ST平安”、“ST美的”、“ST海螺”等等；还有大量增长稳定的低估值公司被摁在地上不断摩擦。

冷热分化的市场蕴含着巨大的机会。

一方面是在半导体一片涨声中，券商电子分析师怼中芯国际光刻胶负责人“你算老幾”，另一方面坚守低估值策略的基金经理遭遇巨额赎回，在卖出持仓股的过程中把相应股票的市值也砸出了大坑。

低估值公司在A股投资中是不是没前途了？平安美的万科等白马股到底遇到什么问题？远川研究所将开辟“巨头复盘”系列，透过分析企业边际变化与基金买卖带来的大幅波动，为这个疯狂而分化的投资时代留下注脚。

今天第一期，从美的开始。这家半年内市值从7000亿跌到4500亿的家电巨头身上，到底发生了什么？

一、从双击到双杀

美的的市值在2020年经历了从急跌到暴涨的过程。

年初疫情爆发，投资者一下子把涉及线下经营的公司砸了个大坑。白电酒店航空铁路公路景区等等全线“沦陷”。

但是很快，市场发现“美的不一样”。

在传统的认知中，格力、美的、海尔是三大国内白色家电巨头。但经过长期的竞争，三家公司的内在性质其实已经不尽相同。

尤其是美的，在它的收入结构中，（1）电饭煲冰箱电磁炉饮水机洗碗机等“消费家电”所贡献的收入，已经跟空调不相上下了；（2）已经在全球多个国家和地区建厂，40%收入来自海外市场；……