任泽平

中国7月制造业PMI为50.4%，预期为51.1%，前值为50.9%；非制造业PMI为53.3%，前值为53.5%。

一、该醒醒了：经济下行压力加大，小微企业经营困难

近期市场对经济形势分歧加大：有的根据工业生产、投资、发电量、物价等数据判断经济形势一片大好，事实上根据我们多年的经验，这些指标都是一致和滞后指标；而社融、新订单、新出口订单、房地产销售等先行指标纷纷下滑，有的是出现连续3个月以上的下滑，这些指标有很强的前瞻性价值。勿谓言之不预。

经济周期有自身的规律，衰退-复苏-过热-滞涨，周而复始。房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。

该醒醒了，对未来经济下行压力要有估计和准备，我们建议货币政策结构性宽松，财政政策发力新基建。

7月PMI反映经济运行的指标全线回落，制造业和非制造业景气度回落至50.4%和53.3%，其中制造业PMI连续4个月回落。分项来看，供给和需求双双回落；新出口订单连续三个月落入临界值以下；建筑业新订单回落、房地产商务活动落入临界值以下；大中型企业与小企业差距持续拉大、小企业持续经济收缩；就业景气度不佳；原材料供应价格和产成品出厂价格反弹。滞胀特征明显。

我们对经济形势的最新判断：大宗商品通胀的高点已现，经济将逐季放缓，现在处在经济周期的滞胀后期和衰退初期，今年下半年到明年上半年是两期转换时点，货币宽松周期的时间窗口正在打开。

2021年下半年到2022年上半年，中国经济的主要矛盾是：经济下行压力加大，房地产和出口是主要拖累，消费和制造业投资难以对冲。……