王秀芹， 刘 旸， 张少波

（1. 天津大学管理与经济学部， 天津 300072； 2. 万商天勤律师事务所， 北京 100025）

2014年以来，财政部、国家发改委等多个政府部门出台了一系列政策，鼓励社会资本投资PPP（Public Private Partnership， PPP）基础设施项目，由社会资本负责PPP项目的融资、建设和运营。在PPP项目招投标、建设和运营的全生命周期内，必然会有一次融资过程，一般发生在项目特许经营协议正式签订之前，即PPP项目的初融资。但国际上越来越多的PPP项目在项目特许期内进行了再融资。根据英国PPP项目再融资实践，通过再融资可以大幅度增加私人部门的收益率。例如，英国的Norfolk & Norwich University Hospital项目通过再融资，私人部门内部收益率从19%上升到60%[1]，这严重损害了公众利益和项目的物有所值，有失公平，也增加了公共部门风险[2]，因此再融资收益必须在公私之间进行合理分配。而要研究PPP项目再融资收益分配问题，首先需要识别哪些因素会影响PPP项目再融资收益分配，其中的关键影响因素是什么，现有研究尚不能回答这一问题。本研究基于现有文献，利用半结构化专家访谈，识别影响因素，对各项因素进行评价和统计分析，从而得到PPP项目再融资收益分配的关键影响因素，为PPP项目再融资收益在公私之间的分配提供决策依据。

一、 文献综述

英国财政部（HM Treasury）在其发布的指导文件中，将再融资定义为：私人部门通过对PFI项目的融资结构、条款或性质等进行优化、替换或者改变，来使得项目收益增加或减少其对项目的承诺与付出[3]。在英国审计总署（National Audit Office， NAO）发布的官方文件中，再融资是指对PPP项目的初融资安排所做出的任何调整[4]，这个定义的范围比较广泛，基本包含了所有可行的再融资方式。……