刘东民　张梓润

监管架构：无特别立法的联邦与州政府双层监管

目前美國尚未针对数字资产特别立法，依旧基于传统的美国法律体系对数字资产进行监管，监管架构明显分为联邦政府和州政府两大层面。

联邦层面，美国将数字资产分为证券和非证券两大类。根据美国证券交易委员会（SEC）在2017年发布的DAO Report以及在2019年发布的关于数字资产是否属于证券的《分析框架》，“豪威测试（Howey test）”是美国监管机构用来判断是否属于投资合同的重要方法。具体到数字资产，若该资产通过“豪威测试”，则被认定为证券类数字资产，受到SEC的严格监管，其发行、销售等一系列流程均要按规定进行注册或取得豁免;若该资产未通过“豪威测试”，则属于非证券类数字资产，由相关部门负责监管，如反洗钱方面由美国财政部下属的美国金融犯罪执法网络（FinCEN）进行监管，衍生品交易由美国商品期货交易委员会（CFTC）负责，税收方面的问题则由国家税务局（IRS）负责，等等。各部门根据数字资产的不同发展阶段、监管内容和方式适时更新监管规则。例如：2020年8月SEC修改“合格投资者”定义，为投资者增加了投资证券类数字资产的机会和途径;2020年9月FinCEN发布公告称将修改反洗钱法规，使其更加现代化，从而更好地应对非 法融资问题;IRS在“2020年美国个人所得税申报表（草稿）”主表中设置了关于申报者是否从虚拟货币中获利的问题。由此可以看出，美国政府针对数字资产的监管，在联邦层面反应较为快速，不同部门各司其职，形成了明显的多头监管。……