姚利磊

2012年上市以来，美亚光电（002690.SZ）营收利润持续增长，营收从5.18亿元增长至15亿元，年复合增长率16.4%，扣非净利润从1.5亿元增长至4.62亿元，年复合增长率17.43%。业绩持续推动下，美亚光电市值自上市以来上涨了30倍。

2000年成立于合肥的美亚光电主要专注于光电识别核心技术与产品研发，目前产品包括人工智能色选机、X射线检测设备和高端医疗设备等产品。2019年色选机销售9.38亿元，营收占比62.5%，口腔X射线CT诊断机销售4.84亿元，占比32.26%。

美亚光电业绩之所以可以实现连续近十年的增长，其重要原因是产品应用范围广和产品竞争力强。公司主打产品色选机被广泛应用于农产品加工、工业检测等领域，下游应用领域广是产品销量持续上升的主要原因。

除此之外，公司产品销售毛利率连续十年维持在50% 以上，合锻智能（603011.SH）色选机销售毛利率最近三年逐渐提升至2019的47.39%，依然不如美亚光电的产品盈利能力强。产品市场竞争力强也是销量保持增长的重要原因。

事实上，经过十余年的发展，色选机市场趋于成熟，由高增长向成熟期过渡，美亚光电色选机业务增速放缓，近三年色选机销售额同比增长分别为12.49%、6%、15.8%。但同时，美亚光电的另外一块业务正在崛起，公司口腔X射线CT诊断机正处于高增长阶段，最近三年同比增速分别为16.39%、42.6%、30.45%，其增速远高于色选机。

2020年12月中旬，美亚光电市值达到300亿元以上，对应2019年的扣非净利润4.62亿元，静态市盈率在70倍上下。如果估值建立在成长预期基础之上，那么口腔X射线CT诊断机的成长预期是亚美光电维持高估值的重要原因。……