张学庆

提要：政策上做好跨周期调节，预示着今年下半年政策上会为明年留出发力空间，下半年政策大幅放松的可能性较小。

中国经济下半年如何发展？中共中央政治局7月30日召开的会议，为经济发展“定调”。

从会议公开的信息看，在前期“经济持续稳定恢复、稳中向好”成绩的基础上，中央对未来经济形势仍然保持审慎，强调“外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。本次会议继续强调“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”。

跨周期调节

分析师称，明年上半年经济受高基数以及国内外复苏错位等因素影响，经济的下行压力可能要大于今年下半年，政策上做好跨周期调节，可能也预示着今年下半年政策上会为明年留力，下半年政策大幅放松的可能性较小。

也就是说，下半年经济压力大的时候，进行必要的稳增长举措，但不会强刺激;如果下行速度慢，那接着调结构。既要保证今年经济不过快下行，也要保证为明年留有一定的政策空间。

会议重申货币政策“保持流动性合理充裕”，补充“助力中小企业和困难行业持续恢复”。

会议强调财政政策“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。

考虑到上半年地方政府债发行进度较慢，随着下半年经济增长逐渐往中枢回落，财政或合理“开前门”支撑基建投资可能要到今年年底或明年年初，届时可以起到一定稳经济的作用。

但本次会议“推动今年底明年初形成实物工作量”的措辞较以往偏温和，也显示政府并不急于发力对冲。……