胡语文

笔者认为，当前上证指数没有系统性风险，但A股由于抱团的赛道股高估严重，仍存在结构性风险。在这种格局下，我们宁愿雪中送炭，也不要锦上添花——周期股的投资是逆人性的策略。价值投资者相信，在坚守安全边际的原则上，你所付出的耐心、勇气和在艰苦卓绝的岁月中的努力终将会得到厚报。

A股仍有结构性风险

回顾去年以来的投资观点，主要把握了“在历史低点处关注，在基本面拐点处买入，在催化剂来临时加仓”，这一周期股的投资原则。

回到2020年3月19日，因全球疫情爆发产生的市场低谷，恰恰是越跌越买的时点。笔者于当日发表的《当下应该采取越跌越买的策略》，反复强调，3月19日应该买买买！

也正是2020年3月19日，上证指数见到了最低点2646点，从此一波见底行情开启，上证指数在随后的几个月冲上了3400点。

而在2020年3月至4月份，笔者提示布局的品种主要是券商、军工等高贝塔的行业，强调大跌大买的机会。

2020年7月5日，考虑到科技股板块风险已经很大，笔者提出“牛市下半场——周期股的牛市”的观点。当时特别强调从三个角度把握周期股。分别是周期成长、周期价值和强周期三个方向：

1、周期成长股目前来看，尽管业绩有周期，但长期来看，仍然有成长性，比如券商和军工。现在军工股跑出来了，而券商股仍处于相对低位，未来空间较大;

2、周期价值，主要以银行、保险、地产和公用事业板块为主，强调高分红和高股息率的优势;

3、强周期则主要指业绩跟随经济周期波动，尤其是受益于这轮大宗商品上涨带来的机会。……