刘思艺

(北京大学 法学院，北京 100871)

债券发行是企业直接融资的一个重要渠道。“十二五”规划提出积极发展债券市场，显著提高直接融资比重。“十三五”规划更为稳健地指出在提高直接融资比重的同时要降低杠杆率，还具体说明了积极发展债券市场的一系列举措，包括完善债券发行注册制和债券市场基础设施，加快债券市场互联互通，推进资本市场双向开放。2021年3月，两会发布的“十四五”规划更为详尽地涵盖了债券发行、债券违约处置、监管执法等领域，不仅提出完善市场化债券发行机制，稳步扩大债券市场规模，丰富债券品种，同时还强调了完善投资者保护制度，补齐监管制度短板，提高金融监管透明度和法治化水平。

一、我国企业债券融资模式及发展现状

根据人民银行发布的2020年金融市场运行情况报告，2020年，我国债券市场共计发行各类债券达57.3万亿元，较2019年增加26.5%。其中，公司信用类债券发行达12.2万亿元，创近五年新高。截至2021年5月末，债券市场托管余额为122.2万亿元，公司信用类债券托管余额为28.9万亿元，[1]目前我国的债券市场规模位居世界第二。

(一)境内发债及发展现状

下图1为近六年我国债券市场主要债券品种发行量的变化情况，从人民银行的归类来看，我国债券市场的类别繁多，有政府支持机构债、同业存单、信贷资产支持债券、公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具、其他金融债、券商短期融资券、国开行及政策性银行债，其中发行量位居前三的是同业存单、国开行及政策性银行债和非金融企业债务融资工具。……