夏金平

摘 要：本文以沪深A股2015—2019年上市公司数据为样本，通过建立模型，分析公司财务柔性、股权结构与现金股利之间是否存在关系。研究结论表明：上市公司财务柔性对现金股利的影响，在不同的股权结构下，其影响程度不同：对国有上市公司而言，现金股利对财务柔性的敏感性比非国有上市公司弱;非国企上市公司现金股利对财务柔性与非流通股的综合效应比国企上市公司反应更为敏感。进而根据研究结论，对我国上市公司财务管理提出建议。

关键词：财务柔性;股权结构;现金股利

一、引言

向股东支付现金，是上市公司最为典型的利支付方式。过高的现金股利，可能会影响企业现金流，给企业带来资金压力，现金股利过低甚至不分配，则可能会向外界传递公司经营不善的消极影响，进而影响到投资者对企业的信心与下一步的投资行为。财务柔性水平较高的企业，企业获得资金的能力比较高，则可能会支付较高的现金股利，财务柔性水平低的企业，现金股利会进一步加大企业的资金压力，使得企业未来风险加剧。

因此，如何制定现金股利政策，是上市公司财务管理的重要内容。而我国资本市场发展一直滞后于国际，加之复杂的股权结构，使得我国上市公司现金股利分配受到众多因素的影响。其中，影响最大的因素当属国有股。固有股隶属于各级政府国资委，由于其与政府部门的联系，使得国企较之民营企业，其获得政府财政资金与银行信贷资金容易得多。……