顾慧君

近年来，免税行业炙手可热，很多投资者非常关注。免税这个赛道前景如何？行业的天花板和护城河在哪里？投资这个赛道时应注意哪些问题？今天和大家分享我的看法。

免税行业之所以受到资金的追捧，是因为这是一个高速增长且天花板很高的朝阳产业。

来看全球旅游零售市场的情况。

2016年，免税品旅游零售额占全球旅游零售市场的54.6%，2016-2019年间的年复合增长率为14.4%，而同一时期内有税品零售额的年复合增长率只有6.7%。

2019年和2020年，全球旅游零售业受到新冠疫情的沉重打击，各国政府积极采取行动刺激免税行业的发展，2020年底，免税品旅游零售额占全球旅游零售市场的份额上升至60.8%。

2022年至2025年，弗若斯特·沙利文预计免税品旅游零售年复合增长率为11.8%，至2025年底绝对规模达5 724亿人民币，占全球旅游零售市场总体的63.7%。

虽然全球免税行业已有数十年的历史，但仍保持了较高的增速。中国的免税行业作为后来者，增长速度明显高于亚洲和全球。

从市场主体这个角度看，全球免税行业是一超多强，中国免税行业是一家独大。

根据2020年数据，中国中免的零售额为521亿元人民币，占全球市场份额为22.6%，排名2-5的公司其市占率分别为16.3%、14.5%、8.1%和7.8%。再看国内市场，从2020年数据看国内前5大免税旅游零售商占整个行业的比重为99%，集中度相当高，其中中国中免占比为92.3%，排名2-5的公司其市占率分别为3%、2.4%、2%和0.2%。

基于上述數据，中国中免在国内和全球免税行业中都具有举足轻重的地位。

从渠道来看，这几年离岛免税处于风口，未来增长潜力较大的则是市内免税。……