聂方红

正当投资者还在为“茅指数”与“宁组合”哪家强、如何站队苦恼的时候，本周市场给出了另外一个答案，那就是谁强也抵挡不住趋势的力量。周二的普跌，让赛道股与价值股均显出了原形，真跌起来，好像谁也好不到哪里去。只是这个调整，又给满怀希望的投资者泼了一盆冷水，7月底以来，每天过万亿的成交量干什么去了？连续这么多天的万亿成交为什么还支撑不起一轮新的行情？有必要对这个问题进行适当解读。

水在加、池在扩，分子跟不上分母的扩张速度。俗话说，量在价先，有量就有行情。股市自成立以来，不少投资者都把万亿成交量视为牛熊的分水岭，认为万亿成交无熊市。殊不知，在新的资本市场生态下，这个判断很可能演变为刻舟求剑的老故事。我们知道，从A股开市以来，2014年12月5日首次沪深两市成交破万亿，而集中连续多天万亿成交只出现过四次。第一次是2015年5月到7月间，A股曾连续43天成交量过万亿，最高到过2万亿，同时带来了一波波澜壮阔的牛市行情。第二次是2019年2月也出现过连续多天过万亿的成交，行情也是上涨为主。第三次是去年春节后疫情影响，两市也有好些天成交量破万亿，不过带来的是指数暴跌行情。这次是第四次，从7月下旬以来，连续20多个交易日成交量过万亿，不过其间行情走势复杂多变，整体属于下沉之势。为什么会这样？

一方面是发行注册制改革后，市场扩容飞速发展，过去万亿支撑的市场与现在完全不能同日而语。……