吴孝芹

（山东工商学院公共管理学院，山东烟台 264005）

随着人口老龄化程度的加深和养老金制度改革的深入，养老基金投资逐渐成为资本市场的重要组成部分。2018年底，全球养老基金资产规模高达44.1万亿美元，其中42.5万亿美元来自OECD国家。①OECD,Pension Markets in Focus 2019©OECD 2019,p.7.https://www.oecd.org/daf/f in/private-pensions/Pension-Markets-in-Focus-2019.pdf.瑞典是OECD国家中老年人口负担较高的国家之一，2018年该国老年人口抚养比高达35.9%，远超OECD国家的平均水平（31.2%），却以21.7%的养老金总缴费率（OECD国家中等水平），积累了58,650亿瑞典克朗的养老金总资产②Swedish Pensions Agency,Orange Report:Annual Report of the Swedish Pension System,2018,p.1.https://www.pensionsmyndigheten.se/sokresultat?query=Orange+Report%3A+Annual+Report+of+the+Swedish+Pension+System.（相当于GDP的4.6倍③Statistics Sweden Statistical database,https://www.statistikdatabasen.scb.se/pxweb/en/ssd/.），在保障养老金制度财务可持续的同时，实现了51.4%的养老金总替代率（OECD国家平均为48.9%）。④OECD,Pension at a Glance 2019:OECDand G20 Indicators,Paris:OECDPublishing,(2019),p.151,p.175.https://www.oecd-ilibrary.org/social-issues-migration-health/pensions-at-a-glance-2019_b6d3dcf c-en.瑞典能取得这一成绩得益于其养老基金投资管理体制，该体制具有两大特点：（1）由国家建立的六家专业养老基金管理公司进行垄断竞争投资；（2）采取高权益类资产配置的长期投资策略。前者通过政府背书和垄断竞争，保障养老基金安全性的同时实现了投资的规模效应和较高管理效率，促进基金管理公司治理能力和资本市场产品创新能力的改进，提高资本市场活力。后者通过高权益资产配置和长线投资，用相对较低的风险实现了较高的长期收益率，并为资本市场的稳定发展提供保障。资本市场的健康发展进一步反哺养老基金投资，为同时实现养老基金的安全性和收益性目标提供基础。

本文在介绍瑞典养老基金构成的基础上，对瑞典公共养老基金的投资管理特征和国家建立的六家专业养老基金管理公司的投资运营绩效进行分析，进一步探究其对该国资本市场发展的影响。……