罗志恒　方堃

7月以来，美国上市中概股波动加剧，走势大幅落后于市场基准指数。反映中概股走势的标普纽约梅隆银行中国ADR指数7月累计跌幅17.9%，而标普500指数、纳斯达克指数同期分别累计上涨2.3%、1.2%。国内方面统筹发展和安全，行业政策调整使得教育股、游戏股、互联网相关中概股大幅回调。尤其是在教育行业“双减”政策出台之后，7月21～27日，标普中国ADR指数累计跌幅15.8%，课外培训行业的新东方、好未来同期累计跌幅超70%，游戏行业的网易、哔哩哔哩同期累计跌幅超20%。

中概股大幅回调，主要源于内外部监管政策趋严以及海外投资者对中国发展逻辑的再认知调整。面对中、美两国监管部门日益严格的监管要求，中概股可谓“内外承压”。

近期中概股缘何大跌？

在逆全球化和全球贸易摩擦的大背景下，中概股波动明显加大。特朗普时期，中概股作为美对华金融领域博弈的筹码选项，美国监管部门不断加强对中概股审计、上市挂牌标准等方面限制，政策风险导致中概股波动大。近日中概股再度大幅下挫，遭到集中抛售，主要是海外投资者风险偏好下行所致，可以从表面和深层次两个维度分析。

表层原因在于严厉的行业监管政策和中美关系的事件性冲击。一方面，教育“双减”政策出台，不仅颠覆了中国课外培训企业的经营和盈利模式，课外培训中概股还存在上市地位不保的风险。此前，监管部门依据《网络安全法》公开审查滴滴赴美上市，标志着互联网企业数据安全步入强监管时代。……