张俊鸣

融资额超500亿的“巨无霸”中国电信本周在A股成功IPO，接近1%的中签率让许多参与打新的投资者感受到了一丝中奖的喜悦，但其庞大的体量、远超H股价格的A股发行价，也让一些比较保守的投资者感到不安，认为上市之后存在破发的风险，进而可能拖累大盘。“太容易中签”的中国电信，是否还能延续“新股不败”的神话？在需要巨量资金承接的情况下，是否会对A股形成“虹吸效应”，成为大盘新一轮调整的导火索？无论是否中签、是否有意愿参与，中国电信上市之后的表现，都值得所有A股的投资者密切关注、审慎应对。

多重护盘，初期破发风险不大

对于在A股沉浮多年的资深投资者来说，新股中签的难度和获利幅度往往成反比，太容易中签的新股不仅很难有巨额收益，反而还存在一定程度的破发风险。比如和中国电信一样募资金额数百亿的邮储银行，上市首日只给中签的投资者提供了100元左右的利润，上市一个多月之后即宣告破发，过了一年左右才再度站上发行价。这背后的原因并不复杂，这类相对容易中签的新股，市值巨大需要大量资金承接，同时所处行业相对成熟难有爆炸性成长的空间，发行价自然也很难成为有效托底的“保护价”。从这个角度来看，中国电信以17倍左右的市盈率发行，这一估值水平在大盘指标股当中并不算低，确实也存在破发的可能。

不过，中国电信和一般的大盘新股有所不同，承销商和上市公司也采取了一系列措施应对，在上市初期破发的风险较小。……