张明亲，赵 妍，张腾月

（1.西安工业大学 经济管理学院，西安 710021；2.陕西高校军民融合科技创新研究中心，西安 710021；3.中国兵器科学研究院，北京 100089）

近年来，随着军民融合战略的深度实施，军民科技协同创新体系建设已成为实现军工企业可持续发展的重要手段。然而，军工产品结构复杂、研发周期长、市场风险大，在军民科技协同创新体系建设中普遍受到融资困扰，迫切需要在经济下行压力持续显现的形势下创新融资模式，提高融资效率。十二大军工集团作为中国军工企业的先进代表，承载着国防安全、科技进步和经济发展的多重使命，在军民融合国家战略及混合所有制改革推动下，通过战略投资者及民间资本的引入，积极探索多元化市场融资模式。截至2018 年，十二大军工集团基本完成了公司化改制，初步形成了以股权融资、债券融资、银行贷款等多种形式的市场化融资模式。随着多元化市场融资模式的形成，十二大军工集团的融资约束是否得到改善？融入的资金是否带来了相应的产出并实现了优化配置？不同军工集团的融资效率是否存在差异及融资冗余？这些问题不仅影响中国军民科技协同创新体系的建设，更关乎中国金融力量能否转换为国防力量和经济增长力量。

1 文献述评

目前，对于国防领域融资问题的研究主要集中在军工企业融资模式、融资效率影响因素及对策建议3 个方面。在融资模式方面，Michael 等［1］认为多元化市场融资机制是国防科技领域推动军民融合深度发展的关键环节。……