黄玮强, 赵 阳, 姚 爽

(1.东北大学 工商管理学院, 辽宁 沈阳 110167; 2.沈阳化工大学 经济与管理学院， 辽宁 沈阳 110142)

石油不仅是一种燃料,其副产品也是各种商品的原材料,涉及的范围广泛而复杂,因此石油价格的波动势必会影响大部分商品的成本和交易价格,进而对实体经济造成冲击;实体经济受到的冲击最终会被传导至金融市场.此外,随着金融衍生品的发展,石油已成为一种重要的金融商品,石油价格的涨跌会影响投资者情绪及资本的跨市场流动.出于避险的投资需求,当投资者预感到股票市场面临震荡时,会将资金转移到更安全的资产中,如美元市场;而石油是以美元定价的,大量资金的涌入会影响石油价格,由此股票市场的波动最终会传导至石油市场.由于发达国家和新兴市场国家股票市场发展的成熟度及市场监管政策的差异,有必要深入研究石油市场与不同国家股票市场之间的尾部风险溢出关系.

已有的大量研究利用向量自回归模型和GARCH模型,从市场行为角度实证分析了石油市场和股票市场的关联.文献[1-3]研究发现,石油市场对股票市场存在正向风险溢出效应;而文献[4-5]研究发现,石油市场对股票市场存在负向风险溢出效应.Copula函数能够较好地刻画金融资产收益的尾部依赖性,因此,文献[6-10]基于Copula函数,研究了金融市场极端波动情形下,石油市场和股票市场之间的尾部依赖关系.文献[6]研究了中国和越南的股票市场……