闫晓敏

[摘 要]科研创新是衡量企业发展能力的重要指标，新三板企业研发投入力度略显不足，而目前融资效率对研发投入作用效应的研究还较少。文章选取2015—2018年新三板企业的数据，测度融资效率对研发投入的作用效应。研究表明：第一，融资效率的提升对研发投入具有一定的促进作用;第二，融资效率对企业研发活动的影响更多的发生在新兴行业。

[关键词]融资效率;研发投入;DEA模型

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.07.043

1 引言

近年来新三板市场便利的融资机制、市場化的监管氛围，极大地支持了公司业务的发展，这不仅仅是资金上给予的充分支持，也是规范的意识和资本运作思维的优化。由于企业各项运营状况指标可以在股转系统中清晰地展示，所以企业在盈利状况较好时，高效率地进行融资是无压力的。从总体看，在国家政策支持下，挂牌公司的发展质量不断提升，但也应看到，中小企业融资难、回款慢现象仍然存在。非金融挂牌公司仍面临较大的资金压力。文章考虑到新三板企业目前的融资方式和融资特点[1]，将重点关注企业的融资效率对研发投入产生的影响。

2 理论分析与研究假设

在信息化时代，研发投资回报的偏态分布体现出其伴随着不稳定的风险，因此，提高融资效率是扩大研发投入的保障[2]。同时企业进行研发投资需要持续性的资金注入，为了规避资金链中断导致研发活动受影响以及随之产生的额外附加成本，提升企业融资效率则尤为关键[3]。……