程玉兰

[摘 要]拥有年轻CEO的公司更容易遭受股价崩盘的冲击，尤其是在连续盈利增长后出现一连串负面消息而导致的崩盘。研究结果表明，首席执行官有财务动机去囤积职业生涯早期的负面消息，这会加剧未来的股市崩盘。另外，CEO年龄效应的负面影响在管理层自由裁量权的存在下最为强烈。总体来说，研究结果强调了CEO年龄对公司政策和结果的重要性。

[关键词]首席执行官年龄;崩溃风险;代理理论;自由裁量权

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.09.038

1 引言

大量文献表明，当面临某些可能对个人财富产生负面影响的不利结果时，经理人可能会向投资者隐瞒经营业绩的不利消息。然而，如果管理者长期隐瞒和积累负面信息，最终会导致公司内部的不利消息的囤积，并引发股票严重高估。当消息囤积达到一个临界值时，对于管理者来说，隐瞒成本会达到极高的水平，以致不可能继续隐瞒囤积的负面信息。当坏消息在市场上被一次性披露时，它将导致投资者对公司未来前景的预期产生重大调整，并不可避免地导致股价暴跌。

文献通常将股价暴跌归因于公司治理控制系统未能缓解代理问题。尽管对代理问题有概念上的挖掘，但以往文献往往集中在公司属性上，而忽略了与CEO特征有关的代理问题。在文章中，薪酬绩效的敏感度会导致坏消息的囤积。激励措施将随着CEO年龄的不同而变化并成为代理问题的根源，从而导致年轻CEO管理的公司更有可能遭遇股价暴跌风险。……