文/孙凯 徐海燕 编辑/章蔓菁

得益于开放的资本市场、丰富的市场主体和完备的法规体系，跨境资产证券化在英、法、日、韩等国不断发展，成为全球市场上重要的金融产品。与欧美等成熟市场相比，我国跨境资产证券化仍有很大的拓展空间。相较于普通的资产证券化产品，跨境资产证券化产品具有交易结构复杂、种类繁多、多头监管等特点。本文拟基于跨境资产证券化的主要运行模式，探讨建立相应的风险防控和业务创新相协调的外汇管理框架，为开放环境下跨境资产证券化的稳步发展提供参考。

跨境资产证券化的发展现状

本文所探讨的跨境资产证券化是指在境内发行，但基础要素（投资者、币种、基础资产）包含跨境元素的资产证券化产品，主要包括投资者涉外、币种涉外和基础资产主体涉外三种类型。相较于常规的资产证券化产品，跨境资产证券化在国内的发展历程并不长，规模也相对有限。截至目前，资本市场上已落地的跨境资产证券化案例主要集中在投资者涉外和币种涉外模式，基础资产主体涉外暂无落地案例。

投资者涉外模式

我国资产证券化产品大部分在证券交易所、银行间债券市场、交易商协会等公开市场上市、交易，如果境外投资者被允许通过公开市场投资资产证券化产品，则该产品便属于投资者涉外模式下的跨境资产证券化产品。2018年，“兴元2018第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”首次通过“债券通”引入纯境外投资者，发行总金额为79.48亿元人民币。……