文/赵雪情 邹子昂 编辑/张美思

美国国债是基础性资产，与财政货币政策、经济金融形势紧密相关；美国国债收益率是基础性利率，是美国乃至全球资产定价之锚。美国长端国债收益率自2020年年末以来持续抬升，并在2021年呈加速上涨态势。截至2021年3月22日，10年期美国国债收益率上行至1.63%，较2020年年末提高70个基点，创一年来最高水平（见图1）。同时，美国国债收益率曲线更加陡峭化，10年期与2年期国债收益率利差由80个基点扩大至148个基点，为2015年年末以来最高水平。这引发各界广泛关注。以下笔者将对美债走高的原因、前景与影响进行分析。

图1 美国国债收益率变化（单位：%）

美国国债收益率快速抬升的原因

美国长端国债收益率的快速上行，是多方面因素共同作用的结果。具体来看，主要有以下几个方面。

第一，美国经济复苏前景改善。2021年以来，美国疫情形势有所好转，新增确诊病例与新增死亡人数持续回落，疫苗研发与接种进程进一步推进，市场对疫情有望得到实质性控制的预期提升。而新一轮财政救助政策的出台，也使得美国经济复苏前景更趋于乐观。2021年1月，美国零售销售环比增长5.3%，创2020年6月以来新高；制造业产出指数连续9个月保持环比正增长，制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）达58.7，进一步增强了市场对美国经济复苏的信心。美国经济基本面预期改善，导致资金实际回报率与期限溢价上升，推动美国10年期国债收益率上行。从历史看，2000年以来，美国经济复苏预期带动美国国债收益率抬升了约70—120个基点。……