李利

寂寞的对公信贷资产流转

说对公信贷资产流转是寂寞的，是因为这个项目的确地位尴尬。一是央行“不待见”。大概是由于集中度高、风险相对集中，央行对于其他类型的资产都可以储架发行，唯独对公资产不可以，需单笔单批。2020年底以后更是暂停了CLO（信贷资产证券化）审批，封堵了对公流转标准化途径。二是商业银行“不待见”。虽然多家银行喊了好几年的轻资本战略和流量银行口号，但是将对公资产流转作为其手段之一的商业银行少之又少，大部分银行是在规模或风险资产紧缺的情况下才会迫不得已做资产流转。这就导致流转总是在“指标紧-不得已-匆忙转-价格高-合规难”的恶性循环中，难以进入“降成本-调结构-轻资本”的良性循环。三是次级投资者“不待见”。缺乏市场化的次级投资者曾经是对公资产流转的最大难题，真正的对公次级市场直至近两年才逐步形成，较零售类转出资产市场晚了好几年。

英雄的对公信贷资产流转

如此之难，却不能否认对公信贷资产流转仍是英雄。首先，它曾是流转市场的主要参与者。2016年前，市场上流转产品主要为对公信贷资产，占比超过80%。2016年后被零售资产流转规模反超，但主要原因在于监管政策（见图1、图2）。此外，再艰难的环境对公流转也不会退出。目前对公流转规模占比只有两成，但一方面我国的对公资产存量大，在监管指标压力下长期存在转出的原始动力;另一方面优质对公资产在市场中必将有资金敢于匹配。……