张春

摘 要：主流的企业价值评估方法包括收益法，市场法和成本法这三种基本方法。其中成本法是最常见的基于资本的评估方法之一，此法根据资产负债表，通过评估公司的资产债务价值，确定估价对象的价值。本文采用規范研究方法，解释成本法的理论基础，讨论成本评估方法的选择和应用以及技术发展路线。

关键词：企业价值评估;成本法;技术路线

企业价值评估作为现代资本制度的体现和市场经济的重要组成部分，指根据企业的资源状况评估企业的盈利能力，结合经济和工业环境并考虑其他影响企业发展因素的综合评估。成本法是所有资产评估方法中使用最广泛且理论上较为成熟的方法，是最基本的资产评估方法之一。成本法首先估算被评估资产的总重置成本，估算被评估资产中存在的各种折旧因素，用总重置成本减去各种折旧因素以获得被评估企业的不同价值。企业价值评估的基本方法有三种：收益法，市场法和成本法，其适用条件不同。在实际的评估活动中，应根据评估的特定目的和条件灵活选择评估方法。

一、成本法概述

企业估值中的成本法是合理评估企业资产价值的估值方法。成本法的基本原理是对估价对象的重建或替换，来计算估值对象的综合价值。在业务价值评估中，潜在的投资者或买家往往会先评估企业价值再提出报价，报价会避免超过被收购企业的实际价值。实际上，成本法的应用相对简单，只要根据成本法分别对组成公司的单个资产进行估值，就可以简单地将估值结果加起来。当被评估公司缺乏必要的财务数据、可靠的市场和现场数据时，成本法是评估企业价值的最客观，最便捷的方法。成本法主要分为净资产账面价值法和重置成本法。

（一）净资产账面价值法

评估并购的一种直观方法是确认公司的财务报表并从公司的总资产（即企业的账面价值）中扣除负债。基本公式为：企业价值=目标公司的账面净资产×（1 +调整系数）。账面净值法具有易于获取信息，较强的客观性和易于计算的优点，资产定价具有客观性，专业性和成熟性等特点。常用于缺乏完备的产权交易市场、缺少中立、专业和成熟的资产评估机构的交易中。但其缺点也很明显：会计准则的灵活性使业务经理更容易操纵净资产的账面价值，但这在根本上缺乏与实际市场的联系，目标公司的资产对买方来说是沉没成本，其对预期的效益增长和收益没有进行预见估算。

（二）重置成本法

根据现实条件下重塑评估对象的状态，将总需求成本减去评估对象的实际价值和老化贬值，老化功能贬值以及经济贬值之间的差价，使用这些因素作为判断项目真实价值的方法。公式为企业的目标价值=目标资产在全新状态下当前市场价格-实质性贬值-功能贬值-经济贬值。该方法考虑了企业并购的机会成本。并购企业的决策层为制定并购计划提供了重要基础，并以此为基础进行比较行业要价。但是，仅从技术上讲，不可能重新创建与目标公司完全相同的公司。当买方实际积累产品进行重建时，需要收购全新设备，而非目标公司购买时的实际价格，因此设备采购将受到某些预算的限制。

二、企业价值评估中成本法的应用思路

对国内外企业价值的研究主要是基于对企业价值计量的研究，在并购和外资投资过程中，有必要对被收购公司的整体价值进行评估。现今企业价值评估的理论依据和实施策略得到了很大的发展。但由于评估不同企业时面对的目的，环境条件，数据和信息的都存在差异，如果在评估时使用不同的评估方法或程序评估同一家企业也会产生不同的评估价值。在国内的企业价值评估实践中，成本法是最普遍的评估方法，收益法和市场法则较少被采用。成本法基于资产负债表，与市场和收益法相比，成本法评估的结果具有更强的客观基础。通常，当涉及一家房地产投资或拥有房地产的控股公司，则成本法适用于估值。但是，由于无法使用成本法获取持续经营企业的价值完整性，因此也难以衡量企业单个资产之间的有机组合可能引起的整合效应。因此，在持续经营的假设下，不建议仅使用成本法进行估值。成本法虽然基于公司的历史成本，使用公司财务报表的现有记录对公司资产进行子评估，然后辅以静态评估方法。它高效且易于理解，并且计算过程简单快捷，具有透明的业务处理和明确不同资产价值的优势。但其同时也具有局限性：其只能从历史投资的角度进行估算，而非从资产的实际价值和公司运营的有效性的角度考虑;法律将企业的有机体加以区分，并从整体中区分出一种特定的资产，当评估其成本远非为整个企业带来的边际收益时，忽略了无形资产在企业中的作用。当使用成本法进行估值时，评估师根据成本法简单地对构成企业的单个资产的估值结果求和。尽管评估结果简单而客观，但无法获得持续经营的价值完整性，很难衡量被评估企业的单个资产的有机组合所产生的整体价值。因此，基于持续经营的基础，在评估中不宜单独使用成本法。综上可知，评估企业价值的成本法与传统意义上的成本方法并非一致，无论是计算公式，评估过程还是构想。在目前对企业价值的评估中，成本法采用部分整合的思想，将总资产转换为部件资产进行评估。笔者认为，尽管这种方法可以简化复杂的问题，但也会导致成本法出现较大价值误差。

三、企业价值评估中成本法的技术原则

估值方法的选择要注意避免主观性和任意性。评估的最终目标都是相同的，皆为市场交易和投资决策服务，虽然评估时会采用不同方法，但皆为其目标服务。笔者总结了一些使用成本法进行企业价值评估的技术原则。首先，使用成本法要坚持客观公正的原则。客观主义的原则要求评估师在选择企业评估方法时，使用客观观点为指导，用事实为基础的科学态度进行指导，避免使用主观假设。要消除在评估过程中主管利益的影响，使用客观数据，科学进行分析，严格执行评估。公正原则要求评估者客观地审视自身利益，将对所有利益相关者的公正公平原则置为首位。其次，评估机构作为第三方企业，经济独立于并购企业与被评估企业，需要以经济利润和企业发展为主导，因此不同评估方法所需要的资金，时间和人力也要在评估机构的考虑范围中。并且在满足委托企业的评估需求的同时，削减成本并提高评估效率。这样才能打破委托企业与评估机构的利益冲突，实现双赢，有利于增强评估机构的总体实力，提高服务水平。企业价值评估中另一个重要原则是风险规避，在企业价值评估过程中，存在着评估师或机构针对所评估企业状况提出错误评价，根据原因可分为内部和外部两种风险。外部风险是由于客观因素，阻碍了评估人员的实施，并干扰了被评估公司的正常评估过程。而内部风险是指由于评估师的内部因素，对被评估企业的价值给出错误意见的风险。显然，由于对评估方法的选择不当，评估过程执行不规范等原因造成的评估风险会对企业评估结果造成重大影响。在此基础上，评估机构需要具有较强的风险规避意识，在评估过程中综合考虑各种因素，分析可能存在的评估风险，客观、合理地使用成本法进行价值评估。

四、结论

成本法具有计算过程简单快捷，具有透明的业务处理，评估结果客观等优点，但在应用时还需注意使用成本法的使用前提和被评估企业的综合情况。根据以上分析得出结论，在使用成本法进行企业价值评估时应该多面化、立体化，考虑企业的实际情况，根据企业价值的类型实施评估，以确保评估结果的准确性。评估师在进行成本法进行价值评估时，应根据企业实际情况，结合涉及现实和未来的许多不可预测因素，在运用成本法时扬长避短，从而进行专业、准确评估。

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