胡金焱 韩 坤

一、引言

中国网络众筹行业起步较晚，但借助互联网技术发展迅速，2019年众筹行业市场规模已达2250亿元(1)《2020众筹行业分析调研报告》，https://wenku.baidu.com/view/d4f34f47b81aa8114431b90d6c85ec3a87c28b23.html。，不仅极大地满足了投资人的消费诉求，更为广大缺乏资金的中小微企业提供了全新的融资方式和渠道(2)顾乃康、赵坤霞：《实时的社会信息与互联网产品众筹的动态性——基于大数据的采集与挖掘研究》，《金融研究》2019年第1期。。网络众筹具有形式多样、融资便利、参与门槛低等特点，为个人创业者提供了广阔平台(3)王伟、陈伟、祝效国、王洪伟：《众筹融资成功率与语言风格的说服性——基于Kickstarter的实证研究》，《管理世界》2016年第5期。，同样也给一些不良商家提供了“低价抛售”“以次充优”甚至“逾期违约”的机会，信息不对称的存在更是加剧了此种风险。

网络众筹的互联网属性及其组织方式，使得其难以规避信息不对称(4)Belleflamme P., Omrani N., Peitz M., “The Economics of Crowdfunding Platforms”, Information Economics and Policy, 2015, 33(12), pp.11-28．，以及由此引发的逆向选择和道德风险问题，严重损害投资人合法权益和筹资人融资效益，不利于众筹行业良性发展。已有一些学者对此问题进行了理论研究，陆冰和石岿然使用信号博弈模型，-分析了筹资人与众筹平台的信息不对称问题(5)陆冰、石岿然：《信息不对称下众筹平台发展策略的信号博弈分析》，《企业经济》2016年第6期。。王倩和邵华璐基于委托代理理论，研究了不对称信息条件下中小企业股权众筹的风险问题(6)王倩、邵华璐：《不对称信息条件下中小企业股权众筹问题研究》，《经济纵横》2017年第10期。。Chakraborty和Swinney则从信号传……