马岗

债务困局，像一把达摩克利斯之剑悬在头上，让苏宁易购的前途难料。

2019年2月，苏宁易购收购万达百货37家门店，补足百货消费场景；2019年9月，苏宁易购收购家乐福中国，补足大卖场消费场景。彼时，苏宁易购的全场景零售以及张近东的“亚马逊+沃尔玛”理想，都值得期待。

2020年岁末，有关苏宁易购资金链紧张的传闻甚嚣尘上，不绝于耳。尽管苏宁多次澄清，但是难以挽回苏宁易购创出新低的股价，难以掩盖其高额的负债。

究竟是盲目多元化扩张导致债务缠身，还是主业前景不乐观而寻找新的增长点，或者是贪多求全导致消化不良？苏宁易购之困，众说纷纭。本文从苏宁易购的经营历程来理出脉络，尝试一步步找出苏宁易购之困的根源。

家电连锁双雄崛起

1987年，党的十三大报告进一步确立了市场经济的地位，民营企业进入活跃期。华为、国美、苏宁等原生民营企业就诞生于这一年。

1987年1月，“国美电器”招牌在北京市珠市街正式亮相。黄俊钦和弟弟黄光裕为了在市场竞争中稳住阵脚，采取薄利多销的策略，在与国营商贸企业的竞争中取得先机，薄利多销也成为日后国美纵横家电江湖的法宝。

同年，张桂平和弟弟张近东开始在家电领域创业，主营电视机、冰箱、空调等业务，店铺开在江苏省南京市宁海路，取江苏的“苏”和宁海路的“宁”，得名苏宁交电。1990年12月，张近东正式从国企辞职，苏宁将重心放在空调业务上，建立了空调的销售、配送、安装、维修一体化服务，凭借新兴的空调品类和销售、安装一体化服务的举措，苏宁在市场站稳了脚跟。……