李兴然

九江善水科技股份有限公司（以下简称“善水科技”）近日过会成功，这次IPO，善水科技拟向社会公开发行人民币普通股不超过5366.00万股，拟募集资金13.13亿元，其中12.60亿元用于“年产6.1万吨氯代吡啶及1.5万吨2-氯-5-氯甲基吡啶建设项目”，5272.66万元用于研发大楼建设项目。

虽说闯关成功，但这并不意味着善水科技就完美无暇、可以“闭眼买入”。《股市动态分析》记者发现，善水科技业绩持续下滑、“大跃进”式扩产会否造成产能过剩以及报告期内扩产决策与市场背离等问题都值得关注。

经营决策失误？

2018年度、2019年度和2020年度公司营业收入分别为48101.14万元、44735.94万元和38374.40万元，净利润分别为14599.90万元、13910.82万元和10993.78万元。

对此，善水科技的招股书中进行了分析、解释。2019年营业收入和净利润较2018年分别小幅下降7.00%和4.72%，主要是公司核心产品6-硝体等产品价格2019年度继续上涨，不断上涨的价格对市场需求有一定影响，导致公司销量减少所致。2020年营业收入较2019年下降14.22%，主要是核心产品6-硝体价格下降所致，2020年度6-硝体的平均销售单价同比下降24.28%;2020年净利润较2019年下降20.97%，下降幅度大于营业收入降幅，主要是受新冠疫情影响公司染料中间体产品价格下跌导致毛利率下降，以及2-氯吡啶等产品销售占比增加但其毛利率低于染料中间体所致。

2018年及2019年，6-硝体、氧体市场需求旺盛，产能利用率始终保持在较高水平。2020年度上半年受到新冠疫情影响，下游染料行业开工率不足，公司的6-硝体、氧体2020年度的产销量较2019年度略有下滑，同时公司在2019年底新增10000吨6-硝体、氧体产能，导致2020年度产能利用率下降。……