李坤元　高爱聪

CXO泛指医药外包企业，又分为CRO（合同研究组织）、CDMO（合同研发生产组织）、CSO（合同销售组织），分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节。

目前A股上市的CXO企业主要为CRO和CDMO企业，因行业景气度高、企业盈利向好，相关公司的股价表现抢眼。据Wind数据，截至2021年7月23日，长江CRO/CMO指数今年以来涨幅已达35.03%，位居医药细分子板块首位。

投资宜三维度精选CXO投资标的

从医药基本面看，带量采购压缩了仿制药的市场空间，药企纷纷转型创新，但是新药研发时间长、风险高，在中国本土创新药进入收获期之前，作为“卖水人”的CXO能享受到新药研发的红利并且业绩稳定、高速地增长。此外，CXO板块相比疫苗板块业绩波动小，相比医疗服务、医疗器械板块业绩弹性更大，因此成为医药投资中的“香饽饽”。

随着越来越多的CXO公司上市，A股可供选择的投资标的也逐渐丰富。在对CXO标的进行选择时，我们当前重点关注具有核心竞争力、订单持续时间长、前端导流能力强的CXO公司。

首先，CXO业务具有较高的技术含量，在药物发现、生产等环节具备核心竞争力的公司能够依靠自身竞争力与口碑吸引客户和订单，未来的收入增长更有保障。

通常情况下，药物发现、临床前各阶段订单完成时间多在一年左右，临床期各阶段订单完成时间在1～3年，GMP要求的CDMO订单往往能持续10年以上，全球医药投融资变动对新药研发及临床阶段影响远大于CDMO阶段。

另外，Biotech及小型制药企业在全球新药研发管线中占据了主导地位，这两类企业对于一站式研发服务具有较大的需求，能够提供新药研发CRO、分子砌块等服务/产品的CXO公司，在CDMO订单导流方面更有优势。……