王文

相比热门赛道，笔者更关心煤炭板块的低估价值，甚至认为煤炭板块目前的机会和2013年～2014年白酒龙头的机会有一定的相似性。比如，煤炭未来几年都是供给不足的，当前走高的煤价可能是未来几年的中枢。

市场担心的能源替代效应和煤炭周期性，实际也是想当然的，是错的。这就像2013年市场担心“限制三公消费”会导致酒企一蹶不振的想法类似。现在的煤炭没人看，是典型的认识偏差。

煤炭供给不足可能会持续几年时间“碳达峰”意味着用电量增加

今年以来，煤炭的价格快速攀升，秦皇岛5500大卡动力煤去年的均价为571元/吨，今年前6个月的均价上升至780元/吨，最近更是涨破千元。澳大利亚的煤价比中国还高，达到了160美元/吨。

价格的背后是供需，今年以来，煤炭供给的缺口越来越大。在上一轮煤价高峰之后，2012年主要煤炭企业纷纷扩产，最终导致煤价长期低迷。直到2020年，那一轮扩产的产能基本完全释放，到目前，产能的贡献率已经达到了极限。但新的产能并没有出现，目前我们看不到任何弥合缺口的新产能，一些主要的煤炭企业，例如神华、陕煤、兖煤，从财务报表上看，都没有资本开支，没有资本开支也就意味着没有新的产能。而且，在我们现有的产能中，约有1/3的产能不满足环保要求。此外，过去的那种小煤矿已经被严厉禁止了。我们看到，目前所有环节的煤炭库存都很低。

理论上，政府不会再批复新的煤矿，即便批准了，形成有效产能也要到五年以后了，而且新煤矿的成本是老煤矿的一倍。……