张继德，相里媛，薛荣斌，李化冰

(1.北京工商大学 商学院，北京 100048；2.山东省淄博市财政局，山东 淄博 255000)

一、引 言

党的十九大报告中强调要深化国有企业改革，大力发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。国务委员王勇指出，“一流企业应具备一流的绩效、一流的产品、一流的管控、一流的财务管理”。并购作为资本市场上的一种交易，复杂性与技术性并存，是资源优化配置的重要方式[1]，也是企业做强做优做大，进入具有国际竞争力的世界一流企业行列的重要途径，在资本市场上发挥着越来越突出的作用。

中国并购市场近年来快速发展，交易数量与交易金额都有显著提升，然而相关研究表明，我国企业并购成功率仅约为30%，很多企业因宏观政策调整、潜在政治法律风险、缺乏专业人才及并购经验、并购对象选择和评估失误、估值不当等原因导致最终并购预期难以实现，并引发诸多“后遗症”，如天舟文化、瑞康医药、东方精工、万达电影等因前期并购遗留问题在2018年商誉大幅减值，业绩“变脸”。如何成功实施并购是企业面临的重要难题。

并购时机选择是企业并购成功的关键因素。选择并购时机是一个复杂的过程，受到多种因素的影响，很多企业因估值不当等原因导致并购失败，一定程度上是由于并购时机选择不当造成的。企业应如何选择并购时机，进而提高并购的成功率、实现自身发展战略，是企业实施并购需要考虑的核心问题之一。……