边惠宗

中小成长最具潜力

近期市场对高景气高增赛道形成了一致性预期，2021Q2中小盘股票持仓占比提升，中小成长风格依然是市场主流。围绕创新驱动的逻辑展开，这可以通过机构持续加仓创业板、科创板，减仓主板，不断向产业转型升级的方向调仓。由于持股集中度较Q1进一步回落，并且近期主要增量资金来自于北上资金，内资方面并没有形成显著增量，所以后续如果赚钱效应进一步提升，市场还会有新的增量资金流入，那么成长风格还会维持下去。并且，从估值角度来看，大盘成长指数相对历史在98%的分位水平，这里不具备进一步拔估值的动能，沪深300在去年炒核心资产后也严重透支，虽然有些已经大幅下跌，但估值水平也在中位数偏上。

创业板指相对历史为70%高位，对比之前上证50、沪深300的估值分位峰值来看，创业板目前估值水平还有进一步拔高的可能，但要等三季度和年报的业绩释放来压低估值，这样才能更强的上攻，在此之前再拉一波主升段的可能性很小。中证1000为代表的小盘股相对历史为20%分位水平，蕴藏着巨大的上升潜力。通过增长动能来看，增速最高的分别为小盘成长、中盘成长、中盘价值、小盘价值。自下而上看，板块PEG最具吸引力的是小盘成长。从中小成长相关的宽基指数来看，中证1000、国证2000以及科技成长之锚科创50等都具备明显的双重动量特征。由此，我从春节后在《边学边做》中持续强调要把握中小成长风格这个方向不动摇。后续，不管是存量资金调仓还是增量资金配置都会向业绩增速和估值匹配度高的方向，机构抱团的重仓系列不一定有更高的赔率和胜率，相反，机构低配或未配的高景气赛道中的中小成长才有更高的赔率，越是到成长共识行情后半场这个会越显著，这是由历史规律和资金边际驱动效应决定的。

高景气成长

这轮新能源车产业链和半导体行情是高景气+中报高增盈利驱动模式。锂电材料我在去年《邊学边做》中说的比较多，但我认为这个位置的性价比已经不高了。这轮上涨基本上滚量上行，近日锂电池产业链换手率远高于其他赛道，即使在近一周换手率下降后，仍然位于年内自身换手率水平的相对高位水平，这种主升之后的放量其实是多头力道显著消耗的现象。未来锂电池面临技术更迭的需求，未来半固态到固态电池的路径比较清晰，这会相应的影响当前电解液等成长逻辑。半导体板块虽然热度很高，但对比2020年2月的换手峰值水平，这个量能水平依然不高，从中长期的角度来看，半导体可能走的会更远。

新能源车产业链有两个逻辑路径，一个是电动化，一个是智能网联化。而电动化最受益的是锂电上游，2019年以来锂电发动了几轮主升浪。智能网联化的上游是车规级半导体芯片，电动化之后是智能化，相关的北京君正、斯达半导以及《边学边做》案例芯海科技、全志科技等近期的强轧空在印证这个逻辑。

硬科技并非专指半导体，自主可控也并非局限在芯片中，科技成长的方向会逐渐从上游半导体芯片逐渐向中下游延伸。这个过程更好地推进当然是基于一个条件的，这个条件就是“缺芯”格局出现显著的边际改善。市场预计，在Q3之后车规级芯片供给会有缓解，叠加旺季临近，这有助于在此后智能汽车增量配件和整车的放量。“缺芯”缓解后，AIoT相关的智能控制器、通信模组等中游相关产业链公司的成本压力降低，同样会在放量的基础上提高盈利能力。AIoT智能控制器和通信模组、终端相关公司有拓邦股份、和而泰以及广和通、美格智能、移为通信等。

从景气度和盈利增长的方向把握估值相对合理的行业是后续的主要任务。比如，当前处于高景气周期中的LED行业，产业链近日有显著的资金关注迹象，机构也在相关产业链公司中密集调研。LED行业中有两个高成长应用场景，一个是Miniled;另一个是植物照明LED。今年是Miniled商用元年，Miniled下游需求迎来指数级增长市场数据显示，预计2024年全球市场规模将扩张至23.2亿美元，年复合增长率为147.88%。对于LED赛道中的植物照明，据相关数据，2016年-2020年，全球生长灯市场以11.7%的年复合增长率增长，2020年全球生长灯市场达30亿美元，其中LED植物照明市场达19亿美元，CAGR超过25%。2020年我国LED植物灯具出口金额超过5亿美元，同比增长超过4倍。植物照明LED的一级市场也比较火爆，海内外研究机构、政府、各领域厂商、创业公司等纷纷投入植物工厂研发与建设，投融资并购火热。植物照明产业链主要的相关公司包括：英飞特，朗科智能，崧盛股份等。