白 默， 牛 越， 王 栋

（1.天津商业大学会计学院， 天津 300134； 2.中国石油技术开发有限公司， 北京 100019）

2020年4月21日（北京时间，下同），芝加哥商品交易所的美国轻质原油期货5月份合约（以下简称WTI 05合约）的期货收盘价格为-$37.63/桶[1]，首次出现负值记录。事实上，3月下旬以来，包括美国原油在内的国际原油期货价格就开始一路下跌，国内很多个人投资者都希望“抄底油价”。而中国银行“原油宝”产品（简称中行“原油宝”）作为原油期货交易的收益凭证类产品，成为众多投资者抄底原油的工具。然而，-$37.63/桶的期货合约到期结算价格不仅导致中国银行“原油宝”的多头投资者本金悉数亏完，还倒欠巨额债务。

本文以此次事件为契机，基于风险管理视角，分析导致期货多头投资者亏损的成因，进一步总结事件的经验教训并提出相关措施。这对于帮助市场参与者树立风险意识以及加强金融机构对投资者的保护都具有重要的现实意义。

一、 中行“原油宝”案例简介

原油期货合约是买卖双方利用锁定原油价格的方式，通过商定在一段指定时间之后按照特定的价格，并在特定的地点交割一定数量与质量的原油。由于已经商定了时间，所以每份商品期货合约都有其特定的到期日。中行“原油宝”是中国银行出售的连接境内外原油价格的期货合约交易产品[1]，交易对象主要是个人客户，依据标的物原油价格对应的产品不同，分为美国WTI原油产品和英国布伦特原油产品。而此次造成持有多头头寸的投资者巨亏的是对应美国原油的WTI 05合约。……