王嘉敏

8年间，泡泡玛特从估值1250万元晋级市值千亿，1万倍的估值增长背后是盲盒机制、热门IP、创意营销及转板港股IPO联合作用的结果。

过去数年，泡泡玛特总营收一直保持高增长，上市后也擒获了200倍的市盈率，但2020年却遭遇了营收增速大幅下降、各类成本开支增速超过营收增速的不利局面。究其根本，是作为头牌IP的Molly红火5年后创收能力下滑，新上IP营收未能再创新高，有后继乏力之忧。

IP是潮玩行业创收的灵魂，泡泡玛特下一个爆款IP在哪儿？其高估值能得到支撑吗？盲盒经济是否只是一阵风？

股价过山车

2012年，麦刚以200万元获得泡泡玛特（POP MART）16%股权时，泡泡玛特估值1250万元；2014年，金鹰国际拿出1990万元，获得了泡泡玛特19.9%股权，其估值1亿元；2016年，泡泡玛特登陆新三板，估值4亿元；2019年，泡泡玛特终止新三板挂牌时，估值10亿元。

2020年12月11日，泡泡玛特（09992.HK）凭借“中国盲盒第一股”的炫酷概念在香港上市，首日开盘价为77.1港元/股，比发行价高出一倍。此后，泡泡玛特股价一度飙升至107.06港元/股的高位，市值最高达1472亿港元，市盈率高达280倍。

8年时间，这个开创了盲盒热潮的潮玩公司，从天使轮融资到港股上市，估值涨超1万倍。

而缔造这一创富奇迹的，是如今年仅34岁的王宁、杨涛夫妇。

11年前，王宁在中关村欧美汇购物中心开出第一家泡泡玛特时，他骑着三轮车拉货、亲自刷墙，丢到人群中，还只是个对创业有想法的普通小伙。

10年过去，中老年群众看不懂的“盲盒”成为年轻人追捧的潮流玩具。2020年，泡泡玛特卖出了超过5000万个盲盒，拥有187家线下门店，注册会员增加到了740万人。……