王 言， 周 绍 妮， 石 凯

(1.北京交通大学 经济管理学院 中国企业兼并重组研究中心，北京 100044；2.北京邮电大学 计算机学院，北京 100876)

一、引 言

党的十八届三中全会以来，随着顶层设计方案的出台，国有企业(以下简称“国企”)改革逐步驶入快车道。通过国有资本和社会资本的交叉融合[1]，进一步推动我国国企解决结构不平衡、不协调等问题，全面提高国企发展的质量效益，不断增强国企可持续发展能力，提高国企治理效率。并购重组成为国企改革、实现国企资源优化配置的重要手段，推进国企并购重组是国企改革的重要一环[2]。近年来，在国企改革的政策引导下出现了大量国企并购行为，尤其是国有控股上市公司(以下简称“国有上市公司”)表现最为明显。根据上交所数据显示，2017年沪市国企通过混合所有制改革、专业化重组以及资产证券化等方式，大力推动企业资源整合，重组价值超过5 400亿元，重大重组价值接近2 000亿元；深交所数据显示，2017年深市主板完成的重大资产重组公司有46%重组前为国有控股，重组价值达2 281.57亿元[3]。然而经过近几年的实践发现，国企在如此大规模并购交易背景下，很多企业超出自身能力范围盲目进行并购而导致并购效果不佳，未能充分发挥并购协同作用[4]。如鞍钢2010年兼并攀钢后，2015年陷入数十亿元的巨亏。由此看来，研究国有上市公司并购风险预警可以对风险早防范、早发现、早干预，对提高国企并购成功率具有十分重要的理论和现实意义。……